Alex Morozov di Morningstar UK<\/strong><\/a> rivela come il concetto di vantaggio competitivo economico di Warren Buffett aiuti a determinare le aziende che prospereranno a lungo termine.<\/p>\n

Holly Black: Benvenuti a Morningstar, “Chiedi all’esperto”. Sono Holly Black. Con me c’\u00e8 Alex Morozov. \u00c8 a capo della ricerca europea sulle azioni presso Morningstar. Salve.<\/strong><\/p>\n

Alex Morozov: Ciao Holly.<\/p>\n

Black: Allora, analizzi un sacco di azioni nel tuo lavoro quotidiano. E una delle misure chiave che osservi \u00e8 il rating del vantaggio competitivo di Morningstar. Che cos’\u00e8?<\/strong><\/p>\n

Morozov: Beh, l’idea di una valutazione economica del vantaggio competitivo non \u00e8 nata con Morningstar. Abbiamo iniziato a usare il termine, credo, circa vent’anni fa. Ma in realt\u00e0 l’ideatore del concetto di MOAT \u00e8 Warren Buffett<\/strong> in persona. Ha iniziato a parlare molto delle aziende che hanno quei vantaggi competitivi economici intorno alle loro attivit\u00e0. Basti pensare all’idea di un castello circondato da un fossato, e il fossato \u00e8 davvero il vantaggio competitivo che permette a quelle aziende di sopravvivere e prosperare per periodi di tempo molto lunghi.<\/p>\n

Quindi, quello che Morningstar ha fatto \u00e8 stato di dirsi, beh, sapete cosa, c’\u00e8 un’opportunit\u00e0 davvero chiara per noi; c’\u00e8 molta ricerca l\u00e0 fuori che si concentra sulle dinamiche a breve termine, sui movimenti dei prezzi a breve termine, sugli utili per azione del prossimo trimestre, noi non lo faremo. Quello che faremo \u00e8 guardare ai vantaggi competitivi dell’azienda per un periodo di tempo molto lungo, diciamo 10, 15, 20 anni, e costruire il nostro intero modello di business intorno alla valutazione di questi vantaggi competitivi. Quindi, li chiamiamo vantaggi competitivi economici. I nostri analisti fanno molto lavoro cercando di stabilire quale sia la durata di essi; prima di tutto, se c’\u00e8 un vantaggio competitivo, e poi quanto sia duraturo.<\/p>\n

Black: E poi, puoi averlo largo o stretto. Quindi, immagino che pi\u00f9 largo sia il fossato, pi\u00f9 la cavalleria viene tenuta fuori?<\/strong><\/p>\n

Morozov: S\u00ec. Quindi, pi\u00f9 largo \u00e8 il fossato, pi\u00f9 duraturi sono i vantaggi competitivi. Quindi, le aziende pensano davvero come il meglio delle migliori aziende l\u00e0 fuori. Queste sono le aziende come la Johnson & Johnson, la Coca-Cola. Quindi, aziende molto, molto affermate, con una storia operativa molto lunga e un vantaggio competitivo molto duraturo. Ma potrebbero anche essere aziende come Google – beh, Alphabet, Facebook, Mastercard, quindi aziende pi\u00f9 recenti, ma aziende che sono state in grado di costruire vantaggi competitivi cos\u00ec forti che i nostri analisti pensano che non durer\u00e0 solo per i prossimi 5, 10 anni, ma che in realt\u00e0 permetter\u00e0 loro di guadagnare il loro costo del capitale, che \u00e8 la metrica definitiva che usiamo, per i prossimi 20 anni e pi\u00f9.<\/p>\n

Black: Allora, quali sono alcuni esempi di vantaggi competitivi che sono pi\u00f9 interessanti quando si guarda a queste aziende?<\/strong><\/p>\n

Morozov: Quindi, in Morningstar, abbiamo caratterizzato le fonti del vantaggio competitivo in cinque ampie fasce – asset intangibili, costi di cambio, vantaggio di costo, effetto rete e scala efficiente. Quindi, quando si pensa agli asset intangibili, \u00e8 probabilmente la pi\u00f9 facile da spiegare, ma forse \u00e8 anche la pi\u00f9 facile da attribuire erroneamente al MOAT. Quindi, un tipico esempio di asset intangibile \u00e8 il potere di un marchio. Quindi, il potere del marchio, quando si pensa ai marchi, si pensa, di sicuro c’\u00e8 un vantaggio competitivo. E s\u00ec, in effetti, per alcune aziende, il potere del marchio \u00e8 la loro principale fonte di vantaggio competitivo economico. Pensiamo alla Ferrari o a Louis Vuitton. Questi marchi iconici che esistono da anni e anni. E ci\u00f2 che \u00e8 importante di questi marchi \u00e8 che i clienti sono disposti a pagare prezzi premium per questi marchi, anche se il prodotto in s\u00e9 potrebbe non essere cos\u00ec differenziato, ma il potere del marchio \u00e8 cos\u00ec forte, che il cliente dice, sapete cosa, vado a prendere il super prodotto, il prodotto premium, per cui sono disposto a pagare prezzi premium.<\/p>\n

Allo stesso tempo, si guardano i marchi che riconosciamo, ma forse non si ottiene lo stesso tipo di vantaggio competitivo. Pensate a marchi come Sony. S\u00ec, \u00e8 un marchio ben riconosciuto. Lo conosciamo tutti. Ne abbiamo tutti sentito parlare. Ma i clienti vogliono davvero pagare un premio significativo per un televisore Sony rispetto a LG, Panasonic, eccetera? Quindi, la fonte intangibile del vantaggio competitivo economico \u00e8 molto facile da capire, ma difficile da dimostrare.<\/p>\n

Black: S\u00ec.<\/strong><\/p>\n

Morozov: E altre fonti di vantaggio competitivo economico, come il vantaggio dei costi, i costi di cambio, richiedono tutti, in definitiva, che i nostri analisti sviluppino la fiducia che queste fonti siano molto durevoli. \u00c8 gi\u00e0 abbastanza difficile prevedere i prossimi uno o due anni di performance di un’azienda. \u00c8 molto, molto pi\u00f9 difficile guardare a 10, 15, 20 anni nel futuro e dire: “Questa \u00e8 l’azienda che non solo sar\u00e0 in giro, ma anche che si guadagner\u00e0 il suo costo del capitale”. E questo \u00e8 ci\u00f2 che i nostri analisti hanno a che fare con quelle fonti di vantaggio competitivo. Devono identificarle e poi mostrarci che ci porteranno a quei rendimenti in eccesso sovradimensionati.<\/p>\n

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