Nell’ultimo mese le curve governative USA ed europea si sono mosse leggermente al ribasso<\/strong>. C’\u00e8 stato quindi un sostanziale appiattimento delle curve<\/strong>, soprattutto tra 2 e 10 anni, da entrambe le sponde dell’Atlantico. Il 10 anni si \u00e8 mosso di 10-15 centesimi verso il basso. Negli USA abbiamo avuto un ulteriore appiattimento, tipicamente dovuto ai rialzi dei tassi della FED. In Europa la situazione \u00e8 decisamente diversa, visto che la BCE \u00e8 ancora in fase decisamente espansiva, e la curva \u00e8 ancora lungi dall’appiattirsi.<\/p>\n

A fine ottobre la BCE ha comunicato che sar\u00e0 molto mite e cauta nel ridurre la sua politica espansiva<\/strong>. Sostanzialmente, ha detto che nel 2018, a partire dal gennaio 2018 si passer\u00e0 da 60 a 30 miliardi di acquisti complessivi di titoli. Questa decisione riguarder\u00e0 9 mesi nel corso del 2018. Cos\u00ec facendo, la BCE ha stabilizzato<\/strong> le attese del mercato riguardo alla politica monetaria per molti mesi.<\/p>\n

Il mercato, quindi, pu\u00f2 adesso tranquillamente ragionare almeno su altri 270 miliardi di acquisti da parte della BCE. Ci potremo perci\u00f2 ritrovare, alla fine di settembre, con la BCE che detiene circa 1\/3<\/strong> di tutto il debito governativo europeo. Questa \u00e8 chiaramente una situazione decisamente tranquillizzante per il mercato. Altrettanto ovviamente, la volatilit\u00e0<\/strong> sui tassi \u00e8 crollata.<\/p>\n

Obbligazioni & credito<\/h2>\n

Per quanto riguarda il credito<\/strong>, abbiamo assistito ad una volatilit\u00e0<\/strong> superiore alla media dell’ultimo periodo. I motivi sono stati la riforma fiscale negli States, ed alcune incertezze su nomi specifici in Europa. Quest’ultimo\u00a0fenomeno \u00e8 tipico<\/strong> del credito all’inizio di una correzione; la somma di questi pu\u00f2, a volte, anche portare a qualcosa di pi\u00f9 sistemico<\/strong>.<\/p>\n

In Europa l’incertezza si \u00e8 concentrata sul nome di Astaldi<\/strong>, nota impresa di costruzioni. In questo caso ha destato preoccupazione il fatto che stia trovando difficolt\u00e0 a reperire credito per gestire la leva<\/strong> molto alta con cui lavora. Il pericolo riguarda, pi\u00f9 che altro, la sua forte esposizione ai paesi emergenti, soprattutto Venezuela e Turchia.<\/p>\n

Molta volatilit\u00e0 c’\u00e8 stata anche sul settore delle telecomunicazioni<\/strong>. In particolare, Altice<\/strong> ha visto parecchia difficolt\u00e0 nel vendere i propri asset. Ha infatti comunicato al mercato che sarebbe intenzionata a vendere la parte riguardante le torri di telecomunicazioni per far scendere il livello di indebitamento.<\/p>\n

Anche i retailers<\/strong> britannici hanno destato preoccupazione dopo il “sales warning”<\/strong> di Marks & Spencer, con risultati deludenti sul piano creditizio.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Intervista a Carlo Bodo, Responsabile Team Obbligazionario Ersel, in merito alla stabilit\u00e0 sui tassi e la volatilit\u00e0 sul credito.<\/p>\n

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