risvolto cruciale sull\u2019Europa<\/strong> dei 27 e sulla Brexit.<\/p>\nInnanzi tutto, un po’ di background. Il primo ministro inglese, Theresa May, ha chiesto elezioni anticipate per avere un mandato che permettesse una gestione pi\u00f9 solida delle trattative\u00a0su Brexit. Il risultato per\u00f2 \u00e8 stato deludente. C\u2019\u00e8 stata una partecipazione elettorale relativamente elevata, ma i 20 punti di scarto del\u00a0partito conservatore nei confronti del laburista si sono erosi. I conservatori hanno s\u00ec vinto, ma senza l\u2019aiuto del partito unionista dell\u2019Irlanda del Nord non riuscirebbero ad avere una maggioranza di seggi in Parlamento.<\/p>\n
L\u2019avere un esecutivo che non ha una maggioranza netta in parlamento, con\u00a0leader uscito “sconfitto” dalle elezioni e un manifesto politico che non pu\u00f2 avvalersi dei voti dell\u2019opposizione fa s\u00ec che il Regno Unito si presenter\u00e0 indebolito\u00a0agli incontri col gruppo europeo.\u00a0C\u2019\u00e8 quindi il rischio che i negoziati si protraggano. Ma con\u00a0un governo come quello attuale possiamo escludere la possibilit\u00e0 di un secondo referendum.<\/p>\n
Come hanno performato le principali asset class?\u00a0Marcello Fatticcioni spiega che\u00a0il\u00a0mercato obbligazionario\u00a0inglese<\/strong>\u00a0ha chiuso all\u20191% preelezione e ora gira a 0,98, quindi \u00e8 praticamente invariato. Come il mercato equity.<\/p>\nSolo la valuta, cio\u00e8 la sterlina<\/strong>, ha subito una variazione.\u00a0Ha segnato infatti\u00a0una perdita contro l\u2019euro\u00a0pari\u00a0a circa il\u00a02% e contro il dollaro intorno al 2,5%.Quindi in definitiva non c\u2019 \u00e8 stato molto movimento post-elezioni.<\/p>\nGli effetti di Brexit<\/h2>\n
Ma considerando una prospettiva un po\u2019 pi\u00f9 ampia, dal post-referendum sulla Brexit e quindi da un anno a oggi, vediamo che la sterlina ha perso contro l’euro e contro il dollaro il 15%. Un dato di cui\u00a0ha beneficiato il mercato azionario: il\u00a0FTSE MIB100 dai minimi del giorno della Brexit a oggi \u00e8 salito\u00a0del 25%. Questo perch\u00e9 parte delle societ\u00e0 presenti nell\u2019indice hanno beneficio di una valuta debole. Per\u00f2 oggi se valutiamo il mercato UK e utilizziamo il rapporto prezzo-utili negli ultimi 10 anni circa \u00e8 passato da 8 volte minimo di price earning a 16 volte. Oggi giriamo a 14,7 quindi siamo nella parte alta. Al momento non vedo grande attrattivit\u00e0. E siamo in un contesto politico che genera incertezza.<\/p>\n
La spaccatura interna alla Bank of England<\/h2>\n
L\u2019ultima riunione della Banca Centrale\u00a0inglese\u00a0ha lasciato i tassi invariati<\/strong>, per\u00f2 \u00e8 emersa una spaccatura. La decisione \u00e8 stata presa da una maggioranza di 5 votanti a favore contro 3 dissenzienti. Non capita spesso che ci sia uno scarto cos\u00ec piccolo. I dissenzienti preferivano un rialzo ai tassi di 25 business point. L’obiettivo per la minoranza era riportarli al livello dell\u2019agosto scorso, quando ancora si pensava che l’economia inglese post-Brexit sarebbe andata\u00a0verso la recessione. Poi in realt\u00e0 le misure, come il deprezzamento della sterlina al 20%, hanno dato slancio all’economia che quindi in questo momento cresce al 2% con un\u2019inflazione verso il 3%<\/strong>.<\/p>\nSi possono capire i timori dei dissenzienti, che proprio perch\u00e9 il deprezzamento della sterlina ha portato all\u2019inflazione, vogliono dei tassi pi\u00f9 alti. Ma la maggioranza ha puntato il dito contro l\u2019incertezza, che regna sovrana in UK, proprio perch\u00e9 non si sa cosa aspettarsi, se una\u00a0soft o hard Brexit.<\/p>\n
Quello della Gran Bretagna, sottolinea Gestielle, \u00e8 comunque uno specific risk. Sta diventando un caso isolato, non crea problemi sistemici sugli altri mercati.<\/p>\n
Legislative in Francia<\/h2>\n
Il\u00a0risultato delle elezioni legislative in Francia non ha cos\u00ec tanto sorpreso. Ma si \u00e8 evidenziata una\u00a0importante differenza\u00a0rispetto alle votazioni\u00a0inglesi.<\/p>\n
In Regno Unito c’\u00e8 stata una forte partecipazione dei votanti e il risultato \u00e8 stato un bipolarismo netto.<\/p>\n
In Francia\u00a0invece al secondo turno delle legislative ha partecipato\u00a0il 43% dei votanti. Un tasso decisamente basso. Inoltre\u00a0i vecchi partiti sono stati schiacciati dall\u2019emergere del nuovo presidente. Il successo \u00e8 stato tale che la sua formazione ha\u00a0guadagnato il controllo dell\u2019assemblea nazionale. Adesso\u00a0governo e presidente chiedono\u00a0che il parlamento approvi, attraverso l\u2019analogo del nostro decreto legislativo, una serie di riforme<\/strong>.<\/p>\nIl partito di Emanuel Macron, a oggi, ha circa il 60% di consensi. Se questa forma del decreto viene approvata, avrebbe la possibilit\u00e0 di fare quello che vuole. Ha un programma di riforme importanti, storiche per la francia. La riforma del mercato del lavoro<\/strong> \u00e8 certo un banco di prova. E poi misure di efficientemente dell\u2019apparato burocratico statale, soprattutto dell\u2019impiego pubblico, che dovrebbe sostenere un\u00a0processo di crescita gi\u00e0 iniziato nel paese. Quindi abbassamento delle aliquote, che ora passano a 25, e poi un piano di investimenti ma con un altro di contenimento della spesa.\u00a0\u00c8 una finanziaria molto bilanciata<\/strong> con l\u2019obiettivo di far tornare il deficit al di sotto del 3%.<\/strong><\/p>\nL’impatto sui mercati finanziari<\/h2>\n
Aletti Gestielle di solito non imposta\u00a0il portafoglio su eventi politici. Nel caso delle presidenziali c\u2019\u00e8 stata una situazione particolare. Le attese erano per una vittoria non della Le Pen. Nonostante questo il mercato ha iniziato a scommettere contro la Francia\u00a0e\u00a0contro l\u2019Europa fin dal giorno dopo delle elezioni di Trump, in cui lo spread tra i titoli di stato francesi e tedeschi da un minimo di 30 \u00e8 esploso fino a 85 business point. Questo in una situazione in cui le attese erano per una vittoria della parte pi\u00f9 favorevole al mercato e in cui dopo le elezioni di Tump tutti i rischi asset vivevano un momento particolarmente positivo\u00a0e\u00a0il mercato equity saliva. Eppure i titoli di stato francesi allargavano.<\/p>\n
Lo spread OAT \u2013 Bund<\/strong> ha raggiunto un valore relativo di 35 business point. In\u00a0valore assoluto l\u2019oat \u00e8 invariato. Quindi l\u2019ultimo evento non ha avuto grandi effetti.<\/p>\nLa\u00a0fiducia verso l’Europa aumenta<\/h2>\n
Secondo un recente sondaggio americano, la fiducia degli europei nei confronti dell\u2019Europa cresce. Sprattutto dopo Brexit. Questo coincide anche con un miglioramento del contesto economico generale.<\/p>\n
C\u2019erano attese troppo caute ma parliamo di un\u2019economia che da 3 trimesti cresce tra l\u20191,8 e l\u20191,9% a livello aggregato. Non\u00a0solo: se prendiamo il tasso di crescita trimestre su trimestre e lo analizziamo, vediamo che c’\u00e8 un\u2019accelerazione dall\u20191,15 all\u20191,75%.<\/p>\n
Se guardiamo i dati sulla fiducia, l\u2019economic sentimenti elaborato dalla Commissione Europea sicuramente anticipa un proseguio di questa crescita. Una situazione in cui l\u2019inflazione non \u00e8 un problema. Il dato di maggio dell\u20191,4% segue quello di aprile dell\u20191,9% che poteva anche preoccupare. Ma non preoccupa, specie se pensiamo all\u2019anno scorso, in cui flirtavamo con la deflazione.<\/p>\n
La BCE ha fissato un crollo dei tassi che in questo momento ha un tasso negativo di -0,45% che \u00e8 la remunerazione dei depositi presso la Banca centrale. Poi c\u2019\u00e8 un tasso di +0,25 % che \u00e8 quello che presta nel caso di emergenza delle banche.<\/p>\n
L\u2019anno scorso \u00e8 avvenuta l’ultima modifica del tasso basso, che \u00e8 stato portato da -0,30 a -0,40. Per quanto riguarda il quantitative easing l\u2019ultimo cambiamento \u00e8 avvenuto a marzo 2017: la scadenza, che doveva essere a marzo, \u00e8 stata posticipata a fine 2017. E la quantit\u00e0 di acquisti mensili da parte della Banca centrale \u00e8 stata portata da 80 billion a 60 billion.<\/p>\n
Lo stratagemma di Draghi<\/h2>\n
Draghi sta applicando\u00a0uno stratagemma. C’\u00e8 una data di fine certa al\u00a0quantitative easing<\/a>, ma la percezione \u00e8 che sia senza fine. Ogni volta si posticipa la scadenza diminuendo la quantit\u00e0.<\/p>\nSecondo Aletti Gestielle, la normalizzazione della politica monetaria \u00e8 gi\u00e0 in atto e continuer\u00e0. Il\u00a0tapering sta avvenendo, anche se in maniera non esplicita. E\u00a0prima di andare a ritoccare i tassi le decisioni da parte della banca centrale saranno di proseguire su questa strada.<\/p>\n
Sono preoccupati dell\u2019impatto di\u00a0questa attivit\u00e0 sui mercati? No. La parola tapering viene associata a un periodo di grande pericolosit\u00e0 anche sistemica per quanto riguarda i btp. In realt\u00e0 il tapering sta gi\u00e0 avvenendo e nella modalit\u00e0 in cui sta avvenendo \u00e8 tale per cui il QI finir\u00e0 solo quando non nuocer\u00e0 ai mercati finanziari<\/strong>.<\/p>\nConclusione<\/h2>\n
Aletti Gestielle continua a essere costruttiva sul lato azionario. C’\u00e8 stata la presa di profitto, anche perch\u00e9 ha colto con livelli elevati la fase di rialzo. Gli analisti\u00a0faranno le debite valutazioni su come e quando rientrare.<\/p>\n
Per il settore equity, rimanendo costruttivi, preferiscono l’area sviluppata a quella emergente. Soprattutto per le evoluzioni e le aspettative future sull’Europa.<\/p>\n
Per quanto riguarda il mercato obbligazionario abbiamo invece un sottopeso sulla parte sviluppata sia in America che in Europa.<\/p>\n
Quanto alle divise, restano convinti che ci saranno delle possibilit\u00e0 di una buona performance dell’euro, specie rispetto al dollaro americano.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Mercati finanziari: che peso hanno avuto le sorprese elettorali? Ne discutono\u00a0Marcello Fatticcioni \u2013 Responsabile Comparto Fondi Absolute Return e Life Cycle e\u00a0Yuri Basile\u00a0\u2013 Responsabile Comparto Obbligazionario. Modera, come di consueto,\u00a0Pinuccia Parini. Per Aletti Gestielle, sono centrali\u00a0la\u00a0valutazione del contesto generale\u00a0e l\u2019andamento degli utili delle singole imprese. Non si possono\u00a0per\u00f2 ignorare gli appuntamenti elettorali importanti dell\u2019ultimo mese: […]<\/p>\n","protected":false},"author":45,"featured_media":24223,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"video","meta":{"footnotes":""},"categories":[71],"tags":[60,179,234,73,125],"class_list":{"0":"post-24222","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-video","5":"has-post-thumbnail","7":"category-mercati","8":"tag-azioni","9":"tag-elezioni","10":"tag-elezioni-usa","11":"tag-obbligazioni","12":"tag-view-di-mercato","13":"post_format-post-format-video"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/24222","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/45"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=24222"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/24222\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":28818,"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/24222\/revisions\/28818"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/24223"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=24222"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=24222"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=24222"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}