Stiamo facendo questa conversazione subito dopo l’esito della prima riunione dell’anno della FED. La prima sotto la nuova amministrazione Trump. Come previsto, a questo giro nulla di fatto. I commenti ufficiali sono stati sul medesimo registro utilizzato a dicembre. L’economia americana \u00e8 inserita in un convincente sentiero di espansione. E’ probabile che la FED voglia avere una migliore contezza di quale sar\u00e0 la composizione, l’ampiezza, la qualit\u00e0, il timing delle misure che verranno introdotte. Misure che dovranno entrare in una economia che non ha particolare bisogno di stimoli.<\/p>\n

Crescono gli occupati, migliora il manifatturiero. Cresce il sentiment\u00a0positivo di imprese e famiglie. Per\u00f2 prima che il dettaglio delle manovre sia reso pubblico, ed ottenga l’approvazione di entrambe le camere, passeranno mesi. E’ quindi probabile che neppure a marzo avremo novit\u00e0 sui tassi. Alla domanda risponde nei fatti l’atteggiamento della FED. Se fino al 2016 sono state le banche centrali a suonare la musica alla danza delle curve dei rendimenti, quest’anno sar\u00e0 in primo piano la politica fiscale. Pi\u00f9 precisamente, quello che far\u00e0 Trump.<\/p>\n

La Fed ha il suo piano di normalizzazione dei tassi, ma lo dovr\u00e0 adattare e aggiustare in funzione di cosa far\u00e0 davvero Trump. Occhio ai tweet, dunque.<\/p>\n

Le principali implicazioni per le asset class<\/h2>\n

Direi che lo scenario\u00a0\u00e8 complicato, soprattutto per i mercati obbligazionari. La prima implicazione sono i flussi in uscita, soprattutto sulle lunghe scadenze, a favore delle azioni. Anche all’interno di queste ultime si verifica una certa rotazione. Da titoli difensivi di elevata qualit\u00e0 ai titoli ciclici, emergenti, europei. In alcuni settori si allarga la dispersione dei rendimenti. Favorisce la gestione attiva, e aiutale strategie azionarie neutrali al mercato.<\/p>\n

Nella riforma della fiscalit\u00e0 societaria negli USA, oltre all’abbattimento dell’aliquota sulle societ\u00e0 al 20%, c’\u00e8 anche la sospensione della non deducibilit\u00e0 degli oneri fiscali. E’ un aspetto meno dibattuto. Se venisse approvato, la fiscalit\u00e0 pi\u00f9 leggera verrebbe controbilanciata dagli oneri finanziari non pi\u00f9 deducibili. Il tutto con un risultato negativo per i grandi debitori. E’ un aspetto che avrebbe conseguenze sul segmento corporate, soprattutto sugli HY.<\/p>\n

Dobbiamo prepararci a shock?<\/h2>\n

Chi pu\u00f2 dirlo? L’economia \u00e8 in una forma decisamente migliore rispetto a 2 mesi fa. Su questo fronte non \u00a0si intravedono particolari fonti di rischio. Quest’ultimo, al contrario, \u00e8 tutto sbilanciato sull’incertezza politica, su entrambe le sponde dell’Atlantico. Nel 2016, mercati finanziari e vicende politiche hanno seguito due traiettorie diverse. Gli esiti sorprendenti dei tre pi\u00f9 importanti appuntamenti hanno smentito le previsioni disastrose. I mercati si sono riaggiustati la giacca ed hanno continuato come se niente fosse.<\/p>\n

E vero che, come nota il capo economista di GAM, la volatilit\u00e0 implicita di azioni ed altre asset class \u00e8 quasi ai minimi. Segnale, questo, di una assenza di soverchie preoccupazioni tra gli operatori. Questi ultimi dovrebbero, invece, prestare attenzione ai tornanti politici dell’anno. Il fatto che alcuni possibili rischi non siano prezzati non significa che non siano verosimili.<\/p>\n

Il mese scorso accennavo all’antifragilit\u00e0. A portafogli, cio\u00e8, costruiti sull’assunto della fragilit\u00e0 di qualsiasi previsione. Direi che un atteggiamento corretto sia quello laico. Cio\u00e8 che non abbraccia fideisticamente una direzione, ma resta disponibile a modificare in fretta l’impostazione tattica al mutare degli scenari.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La Fed ha il suo piano di normalizzazione dei tassi ma lo dovr\u00e0 adattare e aggiustare in funzione di cosa far\u00e0 davvero Trump.
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\n(registrazione realizzata il 3\/2\/2017)<\/p>\n","protected":false},"author":150,"featured_media":23733,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"video","meta":{"footnotes":""},"categories":[71],"tags":[322,184,93,321,110,125],"class_list":{"0":"post-23732","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-video","5":"has-post-thumbnail","7":"category-mercati","8":"tag-donald-trump","9":"tag-federal-reserve","10":"tag-mercati-finanziari","11":"tag-outlook","12":"tag-tassi-di-interesse","13":"tag-view-di-mercato","14":"post_format-post-format-video"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/23732","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/150"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=23732"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/23732\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/23733"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=23732"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=23732"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.dadamoney.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=23732"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}