Il CIO Dan Ivascyn parla di investire in un mondo con bassi rendimenti, di opportunit\u00e0 nei mercati emergenti e del perch\u00e9 PIMCO rimane impegnata in un approccio a lungo termine.<\/p>\n

Salve. Sono David Fisher, e sono di nuovo qui oggi con il\u00a0<\/strong>CIO del gruppo\u00a0<\/strong>PIMCO Dan Ivascyn per parlare di alcune delle recenti discussioni in corso nel comitato di investimenti di PIMCO, o IC. Dall’ultima volta che abbiamo parlato, abbiamo visto un calo piuttosto drammatico dei rendimenti dei titoli obbligazionari statunitensi e, a livello globale, siamo ad un punto in cui circa il 30% dell’universo obbligazionario Investment Grade \u00e8 ora scambiato a rendimenti negativi. In realt\u00e0 c’\u00e8 stato… addirittura alcuni parlano di tassi americani che diventino negativi in caso di recessione. Ma in che modo questo influenza le conversazioni nell’IC? Come influisce sulla nostra visione di dove sono le opportunit\u00e0 di investimento?<\/h4>\n

Certo. All’interno del comitato d’investimento abbiamo passato molto tempo a parlare dei temi o dei fattori che determinano il calo dei rendimenti. E quello che abbiamo notato, dalla fine dell’anno scorso, \u00e8 un rallentamento piuttosto significativo della crescita globale, trainata principalmente dai settori manifatturieri, ma un rallentamento piuttosto coordinato o consistente tra le varie economie che tracciamo. Questo, combinato con una significativa incertezza politica, incentrata principalmente sul commercio, ha certamente contribuito a dare molto slancio ai mercati a reddito fisso di qualit\u00e0 superiore nel corso delle ultime settimane, e il comitato per gli investimenti ha dedicato molto tempo a parlare non solo di ci\u00f2 che \u00e8 accaduto, ma anche delle prospettive di crescita futura e del probabile percorso di questi negoziati commerciali in corso. In termini di prospettive per il futuro, continuiamo a sovrappesare<\/strong> i tassi statunitensi. Se si considerano i tassi d’interesse negli Stati Uniti, si hanno alcuni dei rendimenti nominali pi\u00f9 alti del mondo sviluppato, e questo \u00e8 uno dei pochi mercati che ha margini di ripresa pi\u00f9 significativi se la crescita economica dovesse peggiorare ulteriormente, o se anche la situazione commerciale dovesse peggiorare, il che, secondo noi, finirebbe per sfociare nella crescita globale. Tuttavia, quando guardiamo ai tassi americani oggi, dopo il rally, riconosciamo che abbiamo visto che non c’\u00e8 pi\u00f9 molto valore. Guardando alle nostre aspettative di inflazione nei rendimenti rettificati per l’inflazione qui negli Stati Uniti, i tassi reali, o questi tassi rettificati per l’inflazione, sono in molti casi pari a zero, o addirittura del tutto negativi. In gran parte del resto del mondo sviluppato, i tassi assoluti sono negativi. Anche se, detto questo, c’\u00e8 molto slancio in questi mercati, ma c’\u00e8 anche molta paura in questi mercati. Quindi, questi rendimenti, sebbene siano sempre pi\u00f9 costosi con metriche pi\u00f9 tradizionali, potrebbero certamente diventare pi\u00f9 costosi nel corso delle prossime settimane, soprattutto se vediamo una continua debolezza economica.<\/p>\n

Quindi una delle aree di cui ha parlato delle opportunit\u00e0 \u00e8 quella dei mercati emergenti. Chiaramente, i tassi di interesse sono un po’ pi\u00f9 alti in molti mercati emergenti che nei paesi sviluppati. Qual \u00e8 il punto di vista attuale dell’IC sul fatto che ci siano ancora buone opportunit\u00e0 all’interno dell’EM?<\/h4>\n

Quindi classificherei il nostro attuale punto di vista sull’EM come cautamente ottimistico. I mercati emergenti sono stati volatili negli ultimi tempi. I mercati emergenti saranno molto sensibili ad un ulteriore deterioramento delle trattative commerciali, o un aumento delle guerre commerciali a livello globale non sarebbe un evento amichevole per i mercati emergenti. Quando pensiamo nel contesto di un portafoglio globale e diversificato, ci saranno ancora opportunit\u00e0 di selezione nei mercati emergenti, finch\u00e9 si rimane diversificati e li si guarda nel segmento di rischio pi\u00f9 elevato del portafoglio su cui ci si sta concentrando l’attenzione.<\/p>\n

Quindi un approccio selettivo all’assunzione di rischi nei mercati emergenti. In quale altro punto del circuito integrato si trovano opportunit\u00e0? Dove sono le idee di massima convinzione a livello globale?<\/h4>\n

Concettualmente, quello che stiamo cercando di fare \u00e8 trovare una diffusione attraente. Stiamo cercando modi per aumentare il rendimento in modo incrementale in alcuni dei segmenti di mercato di qualit\u00e0 superiore e pi\u00f9 difensivi, due aree che noto essere in ritardo in termini di performance nel corso delle ultime settimane. Uno, i titoli garantiti da ipoteca di agenzia<\/strong>. Questo \u00e8 un settore del mercato in cui si beneficia di una garanzia diretta del governo statunitense, o almeno di una garanzia di due grandi agenzie del governo federale, e in cui ci si trova in un’attivit\u00e0 di altissima qualit\u00e0 e molto liquida, che offre rendimenti interessanti rispetto ad altre alternative aziendali di alta qualit\u00e0, come esempio. Ci piacciono anche i mercati obbligazionari protetti dall’inflazione<\/strong>. Anche se il nostro scenario di base \u00e8 che l’inflazione rimanga relativamente bassa, se si considerano i tassi di inflazione di pareggio attualmente incorporati nel prezzo di questi strumenti, anche questi titoli offrono sempre pi\u00f9 valore.<\/p>\n

Perci\u00f2 un’ultima domanda; data la volatilit\u00e0 dei mercati e di tutti i titoli, questo fatto ha cambiato il modo in cui l’IC si avvicina all’investimento?<\/h4>\n

Non \u00e8 vero, David. Noi – per molti, molti, molti anni alla PIMCO abbiamo cercato di adottare un approccio a pi\u00f9 lungo termine nella costruzione dei portafogli. Quello che cerchiamo di fare davvero \u00e8 riunirci, pensare sufficientemente a lungo termine, pensare al mondo con pochi costrutti chiave dall’alto verso il basso quando si prendono le decisioni e, soprattutto, essere pazienti. Non prenderemo ogni rally. Faremo delle buone decisioni locali, e delle decisioni sbagliate di tanto in tanto. Ma riteniamo sempre importante attenersi a un “piano di gioco” a lungo termine<\/strong>. Dobbiamo anche essere rispettosi dell’incertezza piuttosto significativa in cui operiamo oggi come partecipanti al mercato. So che nei nostri forum secolari, dove ci riuniamo una volta all’anno per parlare di temi che hanno un impatto sui mercati per tre-cinque anni, o anche pi\u00f9 a lungo, hanno parlato di questi bruschi risvegli, o di questi tipi di perturbazioni a cui dovremo abituarci. Quindi non possiamo essere compiacenti, dal punto di vista della gestione del rischio. Quello che stiamo davvero cercando di fare \u00e8 proteggere gli aspetti negativi come investitori a reddito fisso; essere molto, molto prudenti nella struttura del portafoglio; essere buoni gestori di liquidit\u00e0. E se lo facciamo bene, con un’attenzione a lungo termine, possiamo reagire e aggiungere valore durante questi periodi di illiquidit\u00e0 del mercato. Ed \u00e8 la stessa struttura, la stessa filosofia, che ha funzionato abbastanza bene nel lungo periodo, per conto degli investitori, e noi continuiamo a seguire questo approccio generale.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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