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Siede in veranda su una sedia di plastica bianca, un’altalena sul retro, il prato appena tagliato.
Qui nella periferia di Tenafly, a 15 miglia dal centro di Manhattan, pochi indovinerebbero che questa figura modesta non è altro che Bill Hwang – l’uomo che ha appena perso più di 20 miliardi di dollari.
“Miliardo con la M?” ansima un vicino in fondo all’isolato, quando gli viene detto dell’epico scoppio della Archegos Capital Management di Hwang.
Sì, miliardi, con la M, come possono testimoniare i finanziatori scioccati. Quattro mesi dopo che Archegos ha scosso la finanza globale, i banchieri e le autorità federali stanno ancora setacciando i rottami. Il liquidatore che ha ripulito Lehman Brothers è ora venuto per Archegos. Alcuni colleghi si sono rivoltati contro Hwang; altri sperano che lui finanzi i fondi hedge che potrebbero ancora risorgere dalle ceneri.
Anche i procuratori degli Stati Uniti stanno facendo domande, compresa la più grande: tutto questo è stato un altro spettacolo di avidità e arroganza di Wall Street, o è stato qualcosa di peggio? Il Credit Suisse Group AG, scosso da un colpo da 5,5 miliardi di dollari, dice di essere stato probabilmente ingannato dall’ufficio di famiglia di Hwang.
Hwang sta cercando delle risposte per conto suo. Ha accumulato una delle grandi fortune del mondo nella segretezza virtuale – e poi l’ha persa, molto pubblicamente, in un batter d’occhio. Nel facile calore di questa mattina d’estate, sta aspettando una telefonata con un generale americano in pensione che, spera, potrebbe fornirgli qualche consiglio. È vestito come un padre di calcio americano medio: camicia verde acqua, pantaloni blu, sneaker Adidas. Ha un blocco di carta e una penna a portata di mano. Una bottiglia di plastica da 8 once di acqua Poland Spring sta sul tavolo di plastica bianca che, come la sedia, potrebbe provenire da Costco.
A portata di mano, c’è anche un opuscolo cristiano – un testamento alla fede che ha guidato Hwang quando ha fatto scommesse pericolose nei mercati ed è stato anche accusato di insider trading in passato. Il titolo è Armatura di Dio, un riferimento a Efesini 6:11 – “Indossate l’armatura completa di Dio, in modo da poter prendere posizione contro gli schemi del diavolo”.
Hwang è rilassato, autoironico e riflessivo in una breve conversazione, ma rifiuta di discutere il fiasco di Archegos o i suoi prossimi passi. Si è nascosto qui nel New Jersey, in questo ordinato quartiere di 15.000 abitanti, al di là delle scogliere fornite da The Palisades che si ergono sopra il fiume Hudson. Non è esattamente un Napoleone di Wall Street esiliato all’Elba: Hwang vive qui da anni, nella stessa casa, con ragnatele nella grondaia e siepi davanti. Una Mercedes si trova nel vialetto. I cartelli “Black Lives Matter” punteggiano i prati curati dei vicini. Le case in questa strada alberata tendono a essere vendute per qualche milione di dollari – un prezzo modesto, per un miliardario.
È difficile far quadrare la vita per lo più non glamour di Hwang con il ritratto di lui che è emerso negli ultimi mesi. A detta di tutti, egli evita gli orpelli di una ricchezza stravagante. Al Tenafly Classic Diner, dove il “NJ Sandwich” costa 6,95 dollari, i camerieri dicono che è conosciuto per essersi fermato diverse volte, ma non lo hanno visto ultimamente. Più recentemente ha fatto da autista alla sua famiglia in giro per la città, tra il far fronte a una delle più grandi debacle nella storia di Wall Street.
Il Credit Suisse ha fornito la prima occhiata ufficiale all’incendio. Un’autopsia di 172 pagine, rilasciata pubblicamente il 29 luglio, ha esposto una litania di fallimenti di gestione al Credit Suisse. Ma il Credit Suisse dice anche che “sembra probabile che Archegos abbia ingannato CS e offuscato la vera portata delle sue posizioni, che Archegos ha accumulato nel mezzo di una pandemia globale senza precedenti”.
Questo resoconto accenna anche a un cambiamento nella strategia di Hwang che ha lasciato perplessi le persone al di fuori. Archegos era cresciuta rapidamente facendo enormi scommesse sui titoli affermati FAANG – società tecnologiche statunitensi di punta. Ma l’anno scorso, stava investendo denaro in scommesse più rischiose, come ViacomCBS e diversi titoli cinesi quotati negli Stati Uniti, alcuni dei quali erano stati presi di mira dai venditori allo scoperto.
Quando le banche hanno iniziato a scaricare il portafoglio di Hwang, queste azioni sono crollate. E un più recente giro di vite del governo cinese ha ulteriormente decimato molte delle scommesse preferite di Hwang.
Per il family office di Hwang, ora arriva l’inevitabile: la liquidazione. Solo pochi mesi fa, vantava partecipazioni – costruite con denaro preso in prestito – per un valore di oltre 120 miliardi di dollari. Oggi, tutti si mettono in fila per gli scarti.
La persona che gestisce la liquidazione è David Pauker, lo specialista che è intervenuto dopo il fallimento di Lehman durante la crisi finanziaria del 2008. Più recentemente, Pauker ha lavorato alla ristrutturazione di Steinhoff International Holdings, il rivenditore di mobili sudafricano che è quasi crollato dopo uno scandalo contabile nel 2017. Ha rifiutato di commentare le questioni in sospeso.
Dall’altra parte del fiume da Tenafly, nell’ufficio di Hwang a Midtown Manhattan, il suo padrone di casa sta facendo causa ad Archegos per affitto non pagato. Come i proprietari di edifici in tutta la città, il gigante immobiliare Vornado Realty Trust – gestito dal miliardario Steven Roth – è stato colpito dalla pandemia. Sta cercando di recuperare 159.165,55 dollari da Archegos.
Gli uffici di Hwang al 38° piano nell’edificio di fronte alla Carnegie Hall sono stati per lo più svuotati, e la sua fondazione cristiana, la Grace and Mercy Foundation, si è trasferita ad un più economico 22° piano nello stesso edificio. La fondazione aveva più di 600 milioni di dollari in attività a partire dal 2019, secondo i suoi più recenti archivi fiscali. Aveva ancora più soldi all’inizio del 2021, secondo una persona familiare con la questione.
La dimensione della fortuna di Bill Hwang rimane incerta. Gli ex impiegati si sono lamentati che mentre loro sono stati spazzati via, Hwang, attraverso investimenti privati e altre partecipazioni lontano da Archegos, potrebbe ancora essere miliardario.
Uno di questi investimenti è stato il denaro di avviamento che ha versato in quattro fondi scambiati in borsa di Cathie Wood, che sono esplosi in popolarità grazie ai loro rendimenti che battono il mercato.
Le banche stanno contrattando con la squadra di Hwang per capire l’entità del suo patrimonio residuo, e se possono recuperarne una parte. Credit Suisse ha detto che cercherà di recuperare il denaro da Archegos e dalle sue entità e individui correlati. La banca svizzera ha anche segnalato nei suoi risultati che l’azienda di Hwang ha preso più di 2 miliardi di dollari in eccesso di margine dal suo conto con il prestatore nei giorni prima del crollo.
Il Dipartimento di Giustizia è andato avanti con un’indagine sull’esplosione. Almeno una linea di interrogatorio ha ruotato intorno alla comunicazione tra il principale socio di Hwang, Andy Mills, e i prestatori, e se può averli ingannati nella settimana del crollo, secondo una persona intervistata dai procuratori.
“L’affermazione che Andy Mills o qualcuno di Archegos abbia ingannato le banche durante la settimana del 22 marzo è falsa sotto ogni aspetto“, ha detto un portavoce di Archegos.
La debacle di Archegos ha fratturato i legami tra Hwang e alcuni ex colleghi, che stanno lottando per recuperare la compensazione differita che era legata all’azienda. Parte dei loro bonus annuali – che ammontavano a circa 50 milioni di dollari – sono stati investiti insieme a Hwang e sono aumentati di valore con il suo portafoglio, hanno detto persone che hanno familiarità con la questione. Vogliono che Hwang ritagli il contante dal denaro che potrebbe aver messo da parte altrove.
Uno dei dipendenti di Archegos ha messo in vendita la sua casa a Manhattan e un’altra a Long Island, secondo gli annunci immobiliari.
Nonostante tutto, Hwang sta cercando di andare avanti. Sta investendo il suo denaro rimanente, e occasionalmente attraversa l’Hudson per cenare in un ristorante di New York. Passa le ore libere come ha fatto per gran parte della sua vita adulta: pregando, leggendo letteratura cristiana e ascoltando registrazioni della Bibbia. Recentemente ha letto “Le lettere di Screwtape” di C.S. Lewis, cercando una guida per navigare nei problemi attuali. Un romanzo epistolare satirico, il libro presenta il demone Screwtape che scrive lettere di consiglio a suo nipote, Wormwood, che sta cercando di vincere l’anima di un giovane uomo.
Anche altri stanno cercando di andare avanti. Hwang ha promesso di dare il suo peso, se non il suo denaro, ad almeno tre fondi lanciati dai suoi protetti. Hwang ha chiamato la sua azienda Archegos, una parola greca antica per leader o autore, un riferimento a Gesù. I nomi di due dei nuovi fondi riflettono il cataclisma di Archegos. Uno è Red Ember Capital e l’altro è AriseN Partners.
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Gli speculatori sono i principali partecipanti al mercato dei futures. Uno speculatore è qualsiasi individuo o azienda che accetta il rischio per ottenere un profitto. Gli speculatori possono ottenere questi profitti comprando a prezzi bassi e vendendo a prezzi alti.
Ma nel caso del mercato dei futures, potrebbero altrettanto facilmente vendere prima e poi comprare ad un prezzo più basso. Ovviamente, questo obiettivo di profitto è più facile a dirsi che a farsi.
Tuttavia, gli speculatori che mirano al profitto nel mercato dei futures sono di diversi tipi.
Gli speculatori possono essere trader individuali, società di trading proprietario, gestori di portafoglio, hedge fund o market maker.
Per gli individui che commerciano i propri fondi, il trading elettronico ha contribuito a livellare il campo di gioco migliorando l’accesso alle informazioni sui prezzi e sugli scambi.
La velocità e la facilità di esecuzione degli scambi, combinate con l’applicazione della moderna gestione del rischio, danno al trader individuale l’accesso a mercati e strategie che una volta erano riservati alle istituzioni.
Le società di trading proprietario, conosciute anche come Prop Shops, traggono profitto come risultato diretto dell’attività dei loro trader sul mercato. Queste aziende forniscono ai loro trader la formazione e il capitale necessari per eseguire un gran numero di operazioni al giorno.
Usando le risorse di capitale del Prop Shop, i trader hanno accesso a più capitale di quello che avrebbero se facessero trading per conto proprio. Possono anche avere accesso allo stesso tipo di ricerca e strategie sviluppate da istituzioni più grandi.
Un gestore di portafoglio o di investimenti è responsabile dell’investimento o della copertura delle attività di un fondo comune, di un fondo scambiato in borsa o di un fondo chiuso. Il gestore di portafoglio implementa la strategia di investimento dei fondi e gestisce il trading quotidiano.
I mercati dei futures sono spesso utilizzati per aumentare o diminuire l’esposizione complessiva al mercato di un portafoglio senza sconvolgere il delicato equilibrio degli investimenti che possono aver richiesto uno sforzo significativo per costruire.
Un hedge fund è un portafoglio gestito di investimenti che utilizza strategie di investimento avanzate per massimizzare i rendimenti, sia in senso assoluto che rispetto a un determinato benchmark di mercato.
Il nome hedge fund è per lo più storico, in quanto i primi hedge fund cercavano di coprirsi contro il rischio di un mercato al ribasso, vendendo allo scoperto il mercato.
Oggi, gli hedge fund usano centinaia di strategie diverse nel tentativo di massimizzare i rendimenti. Il mercato diversificato e altamente liquido dei futures offre agli hedge fund la possibilità di eseguire grandi transazioni e di aumentare o diminuire l’esposizione al mercato del loro portafoglio.
I market maker sono società di trading che hanno concordato contrattualmente di fornire liquidità ai mercati coprendo continuamente sia offerte che vendite, di solito in cambio di una riduzione delle commissioni di trading.
I market maker sono importanti per l’ecosistema del trading in quanto aiutano a facilitare il movimento di grandi transazioni senza influenzare un cambiamento sostanziale del prezzo.
I market maker spesso traggono profitto dalla cattura dello spread, la piccola differenza tra il prezzo di domanda e quello di offerta, su un gran numero di transazioni o negoziando i mercati dei futures correlati che considerano essere prezzati per fornire opportunità. Gli speculatori non hanno interesse a possedere il prodotto scambiato, ma sono interessati ai contratti per quei prodotti.
Pensatelo come un investimento. Comprare e vendere contratti futures al fine di ottenere un profitto quando il prezzo si muove nella giusta direzione.
]]>Prima di tutto, si dovrebbe fare una distinzione tra Ray Dalio e Bridgewater. Non è Dalio che sta facendo qualcosa, ma Bridgewater, ovvero il suo hedge fund (fondo speculativo). Una cosa è il fondo, un’altra il suo fondatore, che gira il mondo e viene intervistato sui mercati ogni giorno.
Quando si parla delle posizioni dei grossi fondi, le cose sono in continua evoluzione. Quello che si sa oggi è diverso da quello che si sapeva ieri, e da cosa si saprà in futuro. E sono argomenti molto pericolosi da trattare. Perché? Perché non si sa niente di chi ha fatto o la stessa cosa, o l’opposto di quel dato fondo. Ed anche perché non si conoscono gli strumenti usati, e così via.
Solo lui può saperlo. Forse crede che l’euro vada ad 1.35 sul dollaro, deragliando la crescita europea. Forse…
Sì, è tanto, ma è un fondo che può andare a leva quanto vuole. E cosa rappresentano 14 miliardi di dollari per Bridgewater? Solo Dalio ed i suoi collaboratori possono saperlo. Ed anche il mercato se lo chiede…
L’unica cosa che sappiamo per certo è che sono molto bravi a nascondere quello che fanno, quindi probabilmente quando si saprà qualcosa di più si saprà perché avranno deciso che si debba sapere. Quindi, tutto quello che viene detto sulla questione deve essere preso con beneficio di inventario.
Potrebbe essere. Diversi commentatori lo dicono. Il momentum dei ricavi e degli utili aziendali favorisce l’America. Questo principalmente a causa del taglio delle tasse. In Europa, invece, la forza dell’euro è fonte di preoccupazione ed un chiaro vento contrario nei confronti delle società europee che esportano.
L’unica cosa certa è che negli ultimi giorni questa posizione short contro l’Europa è andata aumentando.
Guardando i grafici si vedono correlazioni interessanti. E se, veramente, Dalio crede che la forza dell’euro sia eccessiva ed in aumento, la cosa avrebbe un certo senso. Ma c’è comunque da tenere presente che la forza della crescita americana si trova verso la fine del ciclo economico, mentre quella europea è nel pieno della ripresa. Un dollaro debole non implica necessariamente la forza assoluta di un’altra valuta, e quel che ciò possa voler significare.
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