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– Questo e’ un chip. È il cervello dei dispositivi elettronici, dei computer portatili, degli smartphone, dei televisori, e certamente il dispositivo su cui state guardando questo video in questo momento. Quasi la metà di questi chip sono venduti a livello globale da aziende americane come Qualcomm e Intel. Ma ora la Cina sta correndo per cambiare questa situazione. Il Paese ha aggiunto quasi 30 miliardi di dollari alle proprie aziende di semiconduttori, come il produttore cinese SMIC.

– SMIC è la speranza della Cina di vincere questa gara tecnologica con gli Stati Uniti.

– (Narratore) SMIC è una delle tante aziende tecnologiche cinesi poco conosciute che hanno visto aumentare le loro azioni quando l’amministrazione Trump ha annunciato una serie di mosse per chiudere efficacemente i giganti cinesi della tecnologia, tra cui TikTok e Huawei, fuori dal mercato statunitense.

– Huawei è qualcosa di molto pericoloso.

– Voglio dire, l’atteggiamento di Washington nei confronti della Cina, in particolare quando si tratta di tecnologia. è che i due Paesi devono separarsi. Potremmo ritrovarci con due ecosistemi diversi quando si tratta di tecnologia.

– (Narratore) Questo processo di separazione è stato chiamato disaccoppiamento. Come stanno cercando di diventare più autosufficienti gli Stati Uniti e la Cina? E cosa significa per i giganti della tecnologia in entrambi i paesi?

– Non possiamo assumerci i rischi per la sicurezza di nessuna di queste aziende, compresa la Huawei, alla quale, come sapete, abbiamo posto un freno.

– (Narratore) Huawei e l’applicazione video molto popolare, TikTok, sono stati entrambi accusati di essere potenziali strumenti per lo spionaggio cinese, e sono stati etichettati dagli Stati Uniti come una minaccia alla sicurezza.

– Vogliamo che le applicazioni cinesi non affidabili siano rimosse dagli app store statunitensi. Il presidente Trump ha menzionato un’azione imminente su TikTok, e per una buona ragione.

– (Narratore) Sia Huawei che TikTok hanno negato con veemenza queste accuse e hanno detto di operare indipendentemente dal governo cinese.

– E questa amministrazione ha ampliato la nozione di sicurezza nazionale ben al di là di qualsiasi altra amministrazione. E quando si tratta della Cina, definiscono la sicurezza nazionale come dati, tutta la tecnologia cinese è sospetta, secondo questa amministrazione.

– (Narratore) Poiché TikTok ha ricevuto la minaccia di essere bandito dagli Stati Uniti e il governo degli Stati Uniti ha detto che a Huawei sarebbe stato vietato l’acquisto di chip dagli Stati Uniti e da altri paesi, gli investimenti dalla Cina si sono quasi bloccati.

– Gli investimenti cinesi negli Stati Uniti sono scesi del 90 per cento circa.

– (Narratore) Le restrizioni hanno anche spaventato un certo numero di aziende americane, che hanno esercitato forti pressioni contro i cambiamenti. Huawei è un grande cliente per le aziende, tra cui Qualcomm e Intel. Come Bill Gates di Microsoft e Jack Ma di Alibaba. Che hanno detto che le recenti escalation sono controproducenti per entrambe le parti.

– Le aziende americane forniscono parti a Huawei, che possono andare tutte via, tutte. Voglio dire, il messaggio dell’amministrazione Trump alle aziende americane e alle aziende europee che vogliono fare affari in Cina è: non fatelo, venite negli Stati Uniti.

– Allora, come sta rispondendo la Cina? Pechino ha annunciato che non permetterà più che la propria tecnologia di intelligenza artificiale, pensate al riconoscimento facciale e all’elaborazione dei dati, sia esportata senza nuove licenze. Mentre Washington e Pechino si battono su più fronti, da Hong Kong a Taiwan e al Mar Cinese Meridionale, la tecnologia è emersa come una priorità strategica. È qui che entrano in gioco aziende come SMIC.

– La Cina ha da tempo il desiderio di ridurre la dipendenza delle aziende cinesi dall’estero. Tuttavia, non è davvero fino alla guerra commerciale di Trump che la leadership cinese si è resa conto che si tratta di una cosa davvero seria, dobbiamo davvero mettere insieme le nostre azioni adesso.

– (Narratore) La Cina ha lanciato la propria versione del NASDAQ l’anno scorso, il mercato STAR, e le sue azioni stanno salendo vertiginosamente. Questo riflette quanto gli investitori pensano che le aziende possano trarre vantaggio dalla ricerca di autosufficienza del Paese.

– Sotto Xi Jinping, c’è un nuovo slogan, si chiama circolazione interna. Questo slogan esoterico significa che la Cina in futuro darà priorità alle proprie aziende, ai propri mercati e ai consumi cinesi.

– I chip sono particolarmente importanti. La Cina è il più grande consumatore di chip al mondo. Spende più per i chip che per il petrolio, e l’anno scorso ha importato 300 miliardi di dollari di chip.

– I responsabili politici stanno usando SMIC come modello per altre aziende con ambizioni simili, in pratica stanno dicendo a queste aziende, siamo disposti a investire su di voi, siamo disposti ad aiutarvi, ma a patto che vi atteniate all’agenda politica.

– (Narratore) Pechino sta già ottenendo numerosi successi. Si prevede che l’economia cinese sarà l’unica grande economia a crescere quest’anno. E questo va a vantaggio dei suoi giganti della tecnologia. Huawei, che è già un campione globale nella tecnologia 5G, è diventato il numero uno nella vendita di smartphone a luglio, soprattutto grazie al suo mercato interno, dove vende oltre il 70% dei suoi telefoni. Ma porre fine alla sua dipendenza dalla tecnologia statunitense rimane complicato.

– Abbiamo un sacco di ingegneri e scienziati davvero intelligenti su entrambe le sponde del Pacifico. Se non lavorano insieme, è chiaro che questo ritarda l’innovazione.

– (Narratore) Huawei ha annunciato nel 2019 di poter produrre un telefono senza chip USA. Tuttavia, quelle parti sostitutive di se stesse sono realizzate con tecnologia e strumenti americani, e l’amministrazione ha preso provvedimenti per colmare la lacuna. E se la normativa statunitense non permette a Huawei di acquistare componenti chiave realizzati con tecnologia statunitense, Huawei potrebbe semplicemente non essere in grado di produrre il suo hardware. Gli analisti stimano che lo stock di Huawei di componenti USA durerà solo uno o due anni. Huawei ha rifiutato di commentare il suo inventario. La situazione di Huawei è vista come una conferma che, nonostante i pesanti investimenti, le aziende cinesi di chip come SMIC sono ancora in ritardo. Si dice che la Cina sia indietro di circa quattro anni rispetto agli Stati Uniti e a Taiwan. SMIC, che utilizza anche molta tecnologia statunitense, ha dichiarato di voler accelerare lo sviluppo della propria capacità di produzione di chip.

– La Cina è già stata qui in passato. Ha cercato di recuperare il ritardo rispetto agli Stati Uniti per decenni. E non è la prima volta che investe così tanto nell’industria dei semiconduttori. Tuttavia, ha ancora un enorme vuoto da colmare, e ora il tempo stringe.

– E anche gli Stati Uniti si stanno muovendo. La legislazione si sta facendo strada attraverso il Senato degli Stati Uniti, che potrebbe pompare altri 37 miliardi di dollari nella produzione di semiconduttori americani e nella ricerca e sviluppo. E, che Trump venga rieletto o meno, le azioni degli Stati Uniti non si fermeranno.

– Non credo che un’amministrazione Biden avrebbe una visione fondamentalmente diversa nei confronti della Cina. La Cina sarebbe ancora il concorrente numero uno. Ci sarebbero ancora problemi, sai, sui diritti umani, sulla sicurezza nazionale, sulla tecnologia.

– Non importa chi sarà il prossimo alla Casa Bianca, questo tipo di politica di ripiegamento verso l’interno della Cina è qui per restare. La leadership cinese si rende conto che gli Stati Uniti non sono più un partner affidabile.

– (Narratore) Così, dopo anni di crescenti tensioni tra gli Stati Uniti e la Cina, il disaccoppiamento delle loro industrie tecnologiche continuerà probabilmente anche in futuro.

– Voglio dire, quello che gli Stati Uniti in questo momento stanno facendo è dire al resto del mondo, scegliete, sapete, o andate con noi, o andate con loro.

Dopo aver dato il benvenuto alla Casa Bianca, il 15 ottobre, ai St. Louis Blues, il presidente Donald Trump ha ricordato con affetto un suo recente trionfo: l’accordo commerciale della scorsa settimana con la Cina. In poche parole, l’America non imporrà ulteriori dazi punitivi sulle importazioni cinesi se la Cina promette di acquistare prodotti agricoli americani del valore di miliardi di dollari. Quanti miliardi? “Sono numeri molto grandi”, ha sottolineato Trump. “Ho detto: ‘Chiedi 70…..il mio popolo ha detto: ‘D’accordo, fai 20.’. Ho detto: ‘No, fallo diventare 50.'”.

Questa quantità accuratamente calibrata si materializzerà mai? La Cina non vuole pagare oltre le quote o privare altri fornitori più amichevoli della sua abitudine. Vuole anche che l’America vada oltre la promessa di non promettere nuove tariffe e che inizi a rimuovere quelle esistenti. L’accordo potrebbe svelarsi prima di essere scritto, e tanto meno firmato dai leader dei due paesi il mese prossimo al forum di cooperazione economica Asia-Pacifico a Santiago.

L’imprevedibilità è un problema. Non solo tariffe più alte, ma “prolungata incertezza della politica commerciale” stanno danneggiando l’economia mondiale, ha detto Gita Gopinath, l’economista capo del FMI, questa settimana, mentre il fondo ha tagliato ancora una volta le sue previsioni di crescita globale. “Le aziende manifatturiere sono diventate più caute sulle spese a lungo termine e hanno frenato gli acquisti di attrezzature e macchinari”, nota il fondo. La nebbia della guerra commerciale sta deprimendo la spesa per gli investimenti. E poiché macchinari, attrezzature e altri beni strumentali sono spesso importati, la debolezza della spesa per investimenti sta danneggiando ulteriormente il commercio. L’IFM prevede che l’economia mondiale si espanderà solo del 3% quest’anno, rispetto al 3,6% dell’anno scorso. Questo sarebbe il tasso più lento del decennio dalla crisi finanziaria globale.

Sia l’America che la zona euro dovrebbero crescere quest’anno più lentamente di quanto previsto dal fondo a luglio, prima che le tensioni commerciali si intensificassero. Le prospettive dell’India si sono fortemente ridimensionate: si prevede una crescita del 6,1% invece del 7% previsto solo pochi mesi fa. E nel 2020, per la prima volta in 30 anni, per la Cina si prevede un’espansione inferiore al 6%.

Non sorprende che il fondo abbia ridotto le previsioni per Hong Kong. La città dovrebbe crescere solo dello 0,3%, rispetto al 2,7% previsto per aprile, prima che le sue prospettive economiche svanissero in una nuvola di gas lacrimogeno. I disordini potrebbero anche mettere a repentaglio la fragile tregua commerciale tra America e Cina. Il 15 ottobre la Camera dei Rappresentanti ha approvato un provvedimento che ingiunge all’America di valutare annualmente l’autonomia di Hong Kong e di sanzionare i funzionari che la violano. La Cina ha reagito con rabbia a ciò che descrive come ingerenza nei suoi affari.

Gli economisti del FMI hanno coraggiosamente cercato di quantificare i danni all’economia mondiale derivanti dalla guerra commerciale, se l’affare presunto di Trump cade a pezzi. L’impatto diretto è sorprendentemente modesto. Le tariffe già in vigore e in cantiere potrebbero ridurre il PIL americano di poco più dello 0,2% l’anno prossimo, rispetto ad un mondo in cui la guerra commerciale non era mai iniziata. Più dannosi sono gli effetti indiretti: minore fiducia delle imprese, produttività e propensione al rischio sui mercati finanziari. Questi ultimi portano il danno a quasi lo 0,6% del PIL americano nel 2020. Il danno alla Cina sarebbe pari a quasi il 2% del suo PIL.

Si tratta di piccole percentuali, ma di economie molto vaste. Se il FMI ha ragione, una guerra commerciale irrisolta potrebbe costare all’America circa 125 miliardi di dollari di produzione dimenticata solo l’anno prossimo. Il costo per la Cina potrebbe superare i 300 miliardi di dollari (ai tassi di cambio di mercato). Grandi numeri davvero.

Punti Nodali

• Il costo sarà caro se verranno colpiti i prodotti di punta del Made in Italy;
• Non tutti i dazi sono uguali;
• Quelli inferti nella prima fase della guerra commerciale alla Cina erano sfidabili, perché se si è nel WTO non si possono aumentare i dazi a piacimento, senza ragione;
• Quelli sull’Europa (e su di noi, probabilmente) sono invece giustificati, perché diretta conseguenza di una sentenza proprio del WTO favorevole agli USA e sfavorevole all’Europa per i sussidi forniti da quest’ultima ad AIrbus, che sono stati giudicati aiuti di stato;
• Per l’Italia è un danno doppio, perché noi non siamo coinvolti nel consorzio Airbus;
• Se questi dazi ci venissero realmente rifilati, l’economia ne avrebbe un grosso aggravio (si stima 1 miliardo di euro, circa lo 0,5% del PIL, aggregato, ma molto maggiore sui singoli settori), anche perché i prodotti colpiti (agroalimentare) vanno particolarmente bene negli USA;
• In alcuni settori, l’impatto potrebbe persino essere sociale;

La guerra commerciale USA-Cina non sembra avvicinarsi a una risoluzione. Finora entrambe le parti non sono riuscite a trovare un compromesso, mentre l’aumento delle tariffe ha scosso i mercati finanziari. E mentre il conflitto si intensifica senza fine, una nuova ricerca suggerisce che le perdite globali potrebbero salire a $ 600 miliardi entro il 2021.

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Se le tariffe si espandessero per coprire tutti gli scambi tra i due paesi – e i mercati crolleranno in risposta – gli economisti di Bloomberg prevedono che l’economia globale potrebbe contrarsi dello 0,6%, con il picco di impatto avvertito a due anni di distanza. Sia gli Stati Uniti che la Cina hanno imposto tariffe fino al 25% su alcuni beni – e la modellazione di Bloomberg suggerisce che la produzione economica scenderà dello 0,5% in Cina e dello 0,2% negli Stati Uniti entro il 2021.

Il presidente Donald Trump ha affermato che gli Stati Uniti aumenterebbero ulteriormente le tariffe su tutte le importazioni cinesi se non si raggiungesse presto una risoluzione commerciale tra le due nazioni – e la Cina probabilmente si ritroverà. Come mostra la tabella seguente, l’impatto sulla produzione economica in tale scenario sarebbe significativamente maggiore.

Molti investitori stanno ancora scommettendo sulla Cina e gli Stati Uniti alla fine raggiungeranno un accordo. Ma se uno non riesce a materializzarsi, è probabile che i mercati finanziari vedranno una brusca correzione. Un calo del mercato aggraverebbe l’impatto delle tariffe, con un prodotto interno lordo globale (PIL) che subirà un colpo ancora più grande. Lo “scenario da incubo” di Bloomberg vede lo 0,9% spazzato via dal PIL cinese e lo 0,7% da quello degli Stati Uniti.

La storia della guerra commerciale è ancora la storia principale

“La guerra commerciale è stata uno dei principali fattori di rischio che hanno avuto un impatto sui mercati globali praticamente tutto l’anno e stiamo continuando a ottenere sempre più titoli dei media su questo”, ha affermato Eitelman. Si è concentrato sulla scadenza per imporre ulteriori tariffe statunitensi sugli ultimi $ 300 miliardi di importazioni cinesi. “La buona notizia di questa settimana”, ha detto Eitelman, “è stata un po’ in grado di dare il via esattamente quando queste tariffe potrebbero entrare in vigore.” Eitelman ha spiegato che per circa la metà a due terzi di quei $ 300 miliardi, invece di essere tassati il ​​primo settembre, tali tariffe potrebbero entrare in vigore ora il 15 dicembre, “il che è positivo per l’economia degli Stati Uniti, poiché molti di questi sono beni di consumo”. Eitelman ha osservato che “dando un calcio alla lattina fino al 15 dicembre” i rivenditori sono posizionati per fare scorta dei loro inventari prima della stagione dello shopping natalizio, che probabilmente trasferirà prezzi leggermente inferiori agli acquirenti delle vacanze. Eitelman ha aggiunto: “Questo ritardo nella sequenza temporale significa anche che l’incertezza rimarrà con noi più a lungo. E quindi questo continuerà ad essere un importante fattore di rischio per i mercati globali da qui, ma direi meno male in termini di notizie incrementali di questa settimana, di sicuro. ”

Cosa c’è dietro le principali mosse nei rendimenti dei titoli di stato?

Sul tema dei mercati a reddito fisso, Eitelman ha sottolineato importanti mosse per i titoli di stato globali. Ha detto: “Abbiamo visto il rendimento del Tesoro decennale degli Stati Uniti scendere fino all’1,5% nella sessione di negoziazione di giovedì, che è il più basso che sia mai stato in oltre tre anni”. I movimenti dei tassi di interesse in Europa potrebbero essere stati persino più significativi di questo, poiché Eitelman ha osservato che il rendimento delle obbligazioni tedesche a 10 anni è sceso fino a 70 punti base negativi. “La settimana scorsa è stato un record. Sta diventando ancora più basso e raggiunge nuovi record “. Ha aggiunto,” Penso che questi movimenti nei titoli di stato siano molto significativi. Hanno anche turbato il mercato azionario, perché quei tassi di interesse molto bassi sono un segnale ribassista dei mercati del reddito fisso che l’economia globale sta potenzialmente rallentando e che ci sono rischi “. Eitelman ha inoltre preso atto dei commenti della Banca centrale europea in merito alla prospettiva di un consistente pacchetto di stimolo in cantiere.

I dati economici europei indicano un rischio al ribasso

Sul tema delle sfide nell’economia europea, Eitelman ha osservato che la zona euro sta affrontando molteplici venti contrari allo stesso tempo. Ha detto: “Hanno i loro problemi unici riguardo l’incertezza relativa alla Brexit, che è in corso intorno alla scadenza del 31 ottobre. Ma soprattutto, la Germania in particolare sta affrontando molte incertezze dalla stessa guerra commerciale, perché hanno un’esposizione significativa alla Cina in termini di produzione industriale. E così sono stati colpiti con un po’ di un doppio colpo”. Eitelman ha espressamente chiamato il rallentamento dell’economia tedesca, che nel secondo trimestre del 2019, ha affermato, ha prodotto una crescita del PIL reale inferiore allo 0,3%. “Non credo che vogliamo dire che l’economia tedesca sia ancora in una fase di recessione, ma ovviamente hanno sicuramente rallentato, come il resto del mondo. E questo vale da vicino. Dato che la Germania è la più grande regione all’interno del blocco dell’eurozona, quel rallentamento certamente attira l’attenzione della Banca centrale europea in questo momento, ed è una componente importante del motivo per cui stanno parlando di fornire più stimoli per respingere tali preoccupazioni di crescita “. C’è una soluzione in futuro? “Al momento è una dinamica piuttosto complicata”, ha dichiarato Eitelman. “Penso che l’incertezza della guerra commerciale sia la cosa principale che dobbiamo superare. E alla fine un accordo sarebbe quello di cui abbiamo bisogno per sollevare le nuvole e vedere una crescita più forte. Per ora, è un ambiente in cui i rischi sono leggermente inclinati al ribasso. “

I rendimenti obbligazionari precipitano con l’intensificarsi della guerra commerciale tra Cina e Stati Uniti

La minaccia del 1 ° agosto del presidente americano Donald Trump di imporre tariffe del 10% sugli ultimi $ 300 miliardi di importazioni cinesi ha suscitato una risposta rapida dalla Cina, che ha svalutato il suo tasso di cambio e fermato tutti gli acquisti agricoli dagli Stati Uniti, con l’indice S&P 500 e la media industriale Dow Jones che registrano le perdite più elevate dell’anno il 5 agosto. A un certo punto, quel giorno, l’indice S&P 500 è sceso di quasi il 3%, ha osservato Eitelman, poiché i mercati hanno registrato una forte contrazione sulle notizie. “La risposta della Cina alla minaccia tariffaria degli Stati Uniti sembra essere stata mirata ad agitare il presidente Trump”, ha osservato Eitelman, “mentre si è lamentato per qualche tempo della manipolazione della valuta cinese”. Inoltre, il presidente cinese Xi Jinping sembrava essersi impegnato ad acquistare più prodotti agricoli statunitensi durante un incontro con Trump al vertice del G20 di giugno, ha detto. Il fatto che la Cina abbia interrotto bruscamente questi acquisti è abbastanza significativo, ha osservato Eitelman, poiché questa era precisamente la concessione che gli Stati Uniti credevano avessero estratto dalla Cina. La cattiva reazione nei mercati azionari ha innescato un significativo volo verso la sicurezza dei titoli di stato, con il rendimento del titolo del Tesoro USA decennale di riferimento che è sceso all’1,7% circa. “Questo è molto basso da una prospettiva storica “, ha osservato Eitelman, aggiungendo che il calo dei rendimenti è stato ancora più significativo in Germania, dove i titoli di stato a 10 anni vengono scambiati a circa -60 punti base. Tutto sommato, la battaglia commerciale tra gli Stati Uniti e la Cina è notevolmente aumentata, ha affermato Eitelman, aumentando drasticamente l’incertezza per il settore delle imprese mentre si sta andando verso l’autunno.

La guerra commerciale potrebbe innescare una recessione?

Altri rischi al ribasso sono insorti in Eitelman e nel team delle prospettive di mercato degli strateghi di Russell Investments, in particolare a causa dei probabili impatti sul settore manifatturiero globale. “Dalla fine del 2017 c’è stata una graduale decelerazione dell’attività manifatturiera, poiché questo settore è molto esposto alle tariffe e alle interruzioni della catena di approvvigionamento”, ha spiegato. La situazione di stallo commerciale tra Stati Uniti e Cina, che ha investito l’industria dalla primavera del 2018, ha portato a un marcato rallentamento dei tassi di crescita, ha osservato Eitelman, al punto che alcune parti del settore potrebbero già contrarsi. “Con le tensioni commerciali di nuovo in ebollizione, è probabile che il ciclo manifatturiero continui a rallentare e che abbia anche conseguenze per gli utili aziendali”, ha spiegato, spiegando che l’indice S&P 500 è una rappresentazione di molte grandi aziende multinazionali con esposizione globale. I tassi di crescita degli utili nella prima metà del 2019 sono già stati deboli, ha osservato Eitelman, aggiungendo che una lieve recessione degli utili potrebbe continuare nella seconda metà dell’anno. L’effetto netto di tutto questo? Più fragilità negli Stati Uniti, ha detto, mentre i dirigenti aziendali lottano con il modo di rispondere all’accresciuta incertezza e al rallentamento della crescita. Se i leader rispondono tagliando le assunzioni, è possibile un risultato abbastanza negativo per gli Stati Uniti, ha detto Eitelman. “La guerra commerciale è un punto critico al momento”, ha affermato, “e se la situazione non si sbroglia, non penso che sarebbe irrealistico aspettarsi una recessione”. Eitelman ha osservato, tuttavia, che lo scenario più positivo di un accordo commerciale tra Stati Uniti e Cina rimane in gioco. In questo caso, l’incertezza del business svanirebbe e i mercati sarebbero in rialzo, ha affermato.

Punti chiave: futuri negoziati commerciali e potenziali esenzioni da Huawei

Per la salute a breve termine dei mercati, è importante che i negoziati commerciali tra i due paesi continuino, il mese prossimo, ha affermato Eitelman – e che le tariffe aggiuntive minacciate dagli Stati Uniti sulle importazioni cinesi non entrino in vigore dal 1 settembre. Un altro aspetto cruciale da tener d’occhio è l’approccio americano ad inserire nella propria lista nera il gigante cinese delle telecomunicazioni Huawei, ha affermato. “Se gli Stati Uniti offriranno nuove deroghe alle aziende che vogliono fare affari con Huawei, questo potrebbe essere visto come un ramo d’ulivo che potrebbe incentivare la Cina a ricominciare ad acquistare prodotti agricoli”, ha osservato Eitelman. Ultimo, ma non meno importante, nei prossimi giorni i mercati riceveranno una prima lettura sui livelli di attività produttiva di agosto, ha affermato. “Questi numeri saranno ancora più importanti del solito, alla luce di tutti i recenti sviluppi nel commercio”, ha concluso Eitelman.

La Fed taglia i tassi di interesse di 25 punti base, citando le tensioni commerciali e il rallentamento dell’economia globale

Come previsto, la Fed ha abbassato il suo tasso di interesse di riferimento di 25 punti base il 31 luglio, ma l’immediata reazione del mercato a seguito della conferenza stampa del presidente Jerome Powell è stata negativa. Perché? Powell ha affermato che il taglio non ha segnato l’inizio di una lunga serie di riduzioni dei tassi, ha osservato Ristuben, che inizialmente ha sollevato alcuni dubbi sulla probabilità di tagli futuri. “La probabile ragione alla base dell’osservazione di Powell è che, storicamente, la Fed intraprende una serie di riduzioni dei tassi solo quando crede fermamente che l’economia americana si stia trasformando in una recessione, e l’economia di oggi è ancora su basi abbastanza solide“, ha affermato Ristuben, aggiungendo che la banca centrale non voleva trasmettere un tono di panico. Il presidente della Fed è stato in grado di camminare su una linea sottile lanciando il taglio dei tassi come un taglio assicurativo che avrebbe contribuito a proteggere l’economia dalle tensioni commerciali, diminuendo la fiducia del CEO e un rallentamento dell’attività manifatturiera globale, ha osservato. “Credo che la Fed volesse fornire una ragione per gli individui a credere che l’attuale espansione economica potesse essere mantenuta“, ha detto Ristuben, “e la banca centrale ha fatto questo tagliando i tassi“. I mercati alla fine sono tornati indietro la mattina dopo il taglio, cancellando la maggior parte delle perdite del giorno precedente, ha osservato, cioè fino a quando la guerra commerciale Cina-USA  si è fortemente intensificata.

Dazi aggiuntivi possono indebolire la spesa al consumo degli Stati Uniti e la crescita dell’occupazione

L’annuncio del presidente Usa Donald Trump del 1 agosto secondo cui gli Stati Uniti prevedono di imporre una tariffa del 10% su un valore aggiuntivo di $ 300 miliardi di beni cinesi nei mercati in settembre ha scosso i mercati, con l’indice S&P 500 in calo di circa il 3,5% alla settimana, a partire da metà mattina ora del Pacifico il 2 agosto. La reazione negativa del mercato è stata probabilmente dovuta a tre ragioni principali, Ristuben ha dichiarato: Il previsto impatto negativo di ulteriori tariffe sugli utili aziendali. Il potenziale di tariffe aggiuntive a danno della spesa dei consumatori. Il potenziale per un rallentamento delle assunzioni a causa delle tariffe. I dazi indeboliscono gli utili societari perché comportano un aumento dei costi di input, ha affermato, indicando l’impatto negativo che i dazi attualmente imposti hanno già avuto sugli utili statunitensi quest’anno. Potenzialmente altrettanto problematico è che il valore di $ 300 miliardi di importazioni cinesi oggetto di queste ultime tariffe è costituito principalmente da beni di consumo, ha osservato Ristuben. “Ciò significa che la spesa per consumi, che rappresenta circa il 70% dell’economia degli Stati Uniti, potrebbe subire un impatto maggiore“, ha affermato. Ancora potenzialmente più preoccupante, secondo Ristuben, è l’impatto che i dazi potrebbero avere sul mercato del lavoro del paese. “Già, i CEO che hanno perso la fiducia nelle prospettive economiche a causa della guerra commerciale stanno acquistando beni capitali a un prezzo inferiore“, ha detto, “e in genere, il prossimo passo che faranno in situazioni come questa è quello di ridurre assunzioni. ”Quest’anno c’è già stato un cambio di marcia negli Stati Uniti, ha detto, con guadagni mensili di posti di lavoro che sono scesi da circa 225.000 al mese nel 2018 a 175.000 al mese finora quest’anno. “Questo rallentamento dei posti di lavoro era previsto — e attualmente non è un problema“, ha affermato Ristuben, “ma se vedremo un altro spostamento verso il basso, il mercato del lavoro diventerà probabilmente una preoccupazione crescente“.

La Fed taglierà nuovamente i tassi a settembre?

L’ultima minaccia tariffaria degli Stati Uniti aumenta notevolmente le possibilità che la Fed riduca nuovamente i costi di prestito nella riunione di settembre, ha affermato Ristuben. “Powell ha osservato nella sua conferenza stampa che uno dei motivi del taglio dei tassi di luglio è stato quello di compensare i potenziali impatti dell’incertezza commerciale – e ora, pochi giorni dopo, la quantità di incertezza commerciale è aumentata nettamente“, ha osservato. Il dibattito tra i partecipanti al mercato in vista della riunione della Fed del 17-18 settembre verterà probabilmente sul fatto che la banca centrale ridurrà i costi di prestito di 25 o 50 punti base, ha affermato Ristuben. “Alla Russell Investments, riteniamo che un taglio di 25 punti sembra più probabile in questo momento, ma c’è molto tempo – e molti nuovi dati economici da rilasciare – tra oggi e metà settembre“, ha osservato. Tutto sommato, Ristuben e il team di strateghi globali rimangono sul punto di vista del fatto che gli Stati Uniti non si stiano trasformando immediatamente in una situazione di recessione. “Tuttavia, non commettere errori: le cose stanno diventando sempre più interessanti“, ha concluso.

Intro

Nel mese di giugno i mercati azionari globali sono saliti di quasi sei punti percentuali. Movimento al rialzo generalizzato che porta le performance da inizio anno al 20 per cento per Wall Street, e vicino al 17 per cento per i mercati europei. Anche sui mercati obbligazionari si è osservato un rally deciso. La discesa dei rendimenti sui mercati core fa salire l’indice globale di oltre un punto percentuale, e sostiene i titoli societari e quelli dei paesi emergenti.

Lo scenario del secondo semestre

Con la fine di giugno si chiude la prima metà dell’anno, ed è opportuno riprendere le considerazioni fatte all’inizio di quest’anno per capire se le cose procedono come dalle attese, o se invece è il caso di riconsiderare qualcosa. A gennaio abbiamo parlato di un 2019 impegnativo, ma da affrontare con relativa fiducia, considerando una crescita economica meno forte, ma sempre buona, e politiche monetarie ancora accomodanti nel corso dei primi sei mesi. L’evoluzione del quadro macroeconomico si è andata consolidando. I dati macroeconomici validano le attese di crescita in rallentamento, ma non ci portano a rivedere le previsioni in senso ulteriormente negativo. Tuttavia alcuni temi di natura politica non solo non si risolvono, ma addirittura si fanno più intricati. Preoccupa in particolar modo il tema delle guerre tariffarie, per le implicazioni che può avere sul commercio mondiale, e quindi sulla domanda per consumi e investimenti. In ultima istanza quindi preoccupa per gli effetti sulla crescita.

Le banche centrali sono consapevoli che in caso di un forte rallentamento o addirittura di una recessione gli strumenti tradizionali non sarebbero sufficienti, e probabilmente sarebbe necessario ricorrere alle politiche non convenzionali degli anni scorsi, cioè agli acquisti di titoli di stato. Per scongiurare questa evenienza sono quindi disposte ad aumentare il grado di accomodamento monetario, correndo i rischi di un eventuale fiammata inflazionistica, che in questo frangente viene considerato il male minore. L’attenzione dei banchieri centrali si è spostata molto sulla discesa delle aspettative di inflazione. Il tasso di crescita dei prezzi stenta a risalire, e perdura ormai da tempo al di sotto dell’obiettivo simmetrico del 2 per cento.

Powell, il governatore della banca centrale americana, ha espresso questo concetto con delle parole efficaci: meglio un’oncia di prevenzione che una libbra di cura, cioè meglio intervenire poco in anticipo che tanto in ritardo. La Fed, che alla fine dello scorso anno ragionava su un percorso di crescita graduale dei tassi di interesse, oggi invece è calibrata su una loro riduzione. In una delle sue ultime apparizioni, il presidente della BCE non ha escluso che la BCE possa tagliare ulteriormente i tassi di interesse, difendendo l’efficacia dei tassi negativi. Dovendo aggiustare lo scenario delineato a inizio anno, non possiamo che registrare tassi di interesse storicamente bassi ancora per lungo tempo, cosa che dovrebbe continuare a sostenere le attività rischiose.

Va anche detto e sottolineato che spread molto bassi e mercati azionari sui massimi storici o relativi limitano le possibilità di guadagno. Sono situazioni nelle quali guardare all’asset allocation può essere riduttivo, addirittura fuorviante. Bisogna ragionare sulla pianificazione finanziaria e quindi su previdenza e soluzioni di investimento con orizzonte temporale definito, oppure multi asset e flessibili.

Se hai fatto un pisolino in qualsiasi momento nell’ultimo paio di mesi, c’è una buona probabilità che tu abbia mancato almeno una minaccia USA di imporre dazi su centinaia di miliardi di dollari di importazioni statunitensi.

“I dazi sono una cosa meravigliosa”. “È una bella parola”. “Inseriremo i dazi su di loro”. “Questi dazi erano pronti ad andare lunedì mattina”. “Abbiamo sempre la possibilità di aumentarli di altri $ 300 miliardi”.

Come parte degli sforzi del Presidente per riscrivere le regole globali del commercio e riequilibrare i nostri rapporti commerciali, negli ultimi anni e mezzo ha imposto dazi su quasi tutti i paesi del mondo. Ciò include i nostri maggiori partner commerciali, Cina, Canada, Messico ed Europa. Di recente, molto sta accadendo. Proveremo a spiegarlo.

Quindi iniziamo con il nostro più grande partner commerciale, la Cina. L’anno scorso gli Stati Uniti hanno importato circa 540 miliardi di dollari dalla Cina e hanno esportato circa 120 miliardi di dollari, rendendola la più grande relazione commerciale di due paesi nel mondo. Uno dei grandi obiettivi del Presidente Trump è bilanciare questa relazione. L’estate scorsa, ha schiaffeggiato dazi del 25% su beni come macchinari, materie prime, semiconduttori e materie plastiche. La Cina si è vendicata, principalmente su veicoli e prodotti agricoli, specialmente fagioli di soia. Gli Stati Uniti hanno risposto in autunno. Questa volta, con il 10% di dazi su ulteriori $ 200 miliardi di prodotti, mobili, borse, valigie e molti componenti di computer e auto. La Cina si è di nuovo vendicata. A dicembre, Stati Uniti e Cina hanno chiamato una tregua, ma non è durata. I colloqui si sono interrotti a maggio e gli Stati Uniti hanno proseguito con l’intenzione di aumentare quei dazi del 10% al 25%. La Cina ha reagito e poi gli Stati Uniti hanno minacciato di imporre dazi su tutto il resto della Cina, con ulteriori $ 300 miliardi di merci. Allora, come stanno le cose adesso? Il presidente Trump e il presidente della Cina, Xi Jinping, hanno tenuto un summit il 29 giugno dove hanno raggiunto una tregua per ora.

“Lavoreremo con la Cina su dove abbiamo interrotto per vedere se possiamo fare un accordo“.

Gli Stati Uniti interromperanno il loro turno finale di dazi, ma tutti i round originali di dazi rimarranno, e se non riescono a ottenere un accordo, è probabile che presto parleremo di dazi nuovamente. Ma le tensioni commerciali non sono state solo con la Cina. Anche il Canada e il Messico sono stati nel mirino degli Stati Uniti.

“Ho sostenuto a lungo che il NAFTA è stato forse il peggior accordo commerciale mai fatto“.

Circa $ 600 miliardi all’anno di flussi commerciali tra il Canada e tra il Messico e gli Stati Uniti esistono ogni anno. Uno dei grandi obiettivi della campagna del presidente Trump era di riscrivere il venticinquennale accordo di libero scambio nordamericano, o NAFTA. I colloqui sono iniziati nel 2017 ma l’anno scorso, quando non stavano facendo progressi abbastanza rapidamente, il Presidente Trump ha imposto dazi doganali sulle importazioni di acciaio e alluminio da tutti i paesi del mondo, tra cui Messico e Canada, e per aumentare la pressione ha minacciato dazi sul l’intera industria automobilistica mondiale, circa 372 miliardi di dollari di importazioni. L’estate scorsa, i tre paesi hanno finalmente raggiunto un nuovo accordo. L’accordo USA-Messico-Canada.

“Chiamato USMCA, una specie di cosa semplice, MCA“.

Ma l’accordo non entrerà in vigore fino a quando tutti e tre i paesi non lo avranno ratificato. Finora, solo il Messico ha fatto così. Per facilitare la strada per farlo passare, gli Stati Uniti hanno fatto due cose. In primo luogo, ha abbandonato la minaccia dei dazi automatici contro il Canada e il Messico e in secondo luogo, a maggio, ha finalmente rimosso i dazi contro l’acciaio e l’alluminio, e anche il Messico e il Canada hanno rimosso i loro dazi ma, quindi, le cose si sono complicate.

“Il Messico non dovrebbe permettere a milioni di persone di provare ad entrare nel loro paese, e possono fermarlo molto rapidamente, e penso che lo faranno, e se non lo faranno, metteremo i dazi su di loro“.

Il presidente Trump, citando troppi migranti che stanno arrivando al confine tra Stati Uniti e Messico, ha minacciato dazi su tutto ciò che gli Stati Uniti importano dal Messico, circa 350 miliardi di dollari all’anno di merci.

“Questi dazi vanno dal 5%, al 10%, al 15%, al 20% e poi al 25%“.

Il Messico ha subito mandato una delegazione a Washington, si è impegnato a fare di più nel proprio confine meridionale per fermare il flusso di migranti, e ha evitato la minaccia dei dazi, per ora. Ma il presidente Trump ha chiarito che la minaccia rimane e verrà rivista entro 90 giorni. Ma quando si tratta di rapporti commerciali, ce n’è uno ancora più grande che è ancora instabile. Stiamo parlando dell’Europa.

“Se guardi all’Unione europea, è molto solidamente contro di noi in termini di commercio“.

L’Unione europea definisce le politiche commerciali per tutti i suoi paesi membri. Quindi, collettivamente, gli Stati Uniti importano circa 500 miliardi di dollari all’anno di merci dall’UE, e le esportazioni di circa 320 miliardi di dollari rendono il commercio tra Stati Uniti e Unione Europea il più grande rapporto commerciale al mondo. Ti ricordi quei dazi su acciaio e alluminio? Sì, si applicano ancora all’Europa, e ci sono un paio di grandi minacce ancora in giro. In primo luogo, le automobili.

“Mandano la Mercedes. Mandano BMW. Mandano tutto. Li tassiamo praticamente nulla. Non possiamo inviare le nostre macchine “.

Gli Stati Uniti importano molte automobili dall’Europa. Per ora, l’amministrazione Trump ha rinviato la minaccia dei dazi automatici fino a novembre, ma non l’ha rimossa. C’è anche una minaccia di dazi a causa di una lunga disputa tra Airbus e Boeing. A causa di ciò, l’UE e gli USA hanno minacciato ciascuno di $ 11 miliardi di dazi. I negoziatori qui non stanno facendo progressi e gli europei si stanno preoccupando. Il presidente Trump ha già dimostrato di essere disposto a minacciare dazi contro tutto ciò che gli USA importano dalla Cina e tutto ciò che gli Stati Uniti importano dal Messico. Metti tutto insieme e ci sono oltre 2,5 trilioni di dollari di scambi in sospeso. Finora, l’amministrazione Trump non ha ottenuto importanti accordi commerciali su tutta la linea, e quindi la preoccupazione è che possano continuare ad aggiungere dazi. Un miliardo di dollari qui e un miliardo di dollari lì, e molto presto stai parlando di soldi veri.