Salvo catastrofi inaspettate o varianti resistenti ai vaccini, gli investitori e i consulenti hanno l’opportunità di riprendere fiato e prendersi un momento per riconsiderare o reimpostare i portafogli rispetto ai grandi cambiamenti guidati dalle pandemie che sono destinati a dominare i mercati nei prossimi anni.
Dal cambiamento del panorama geopolitico all’aumento dei rendimenti obbligazionari e al boom del punting online, i migliori e più brillanti australiani condividono le loro opinioni sulle tendenze che daranno forma al prossimo decennio nella serie Top-Rated Funds di Livewire.
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James Marlay: Se dovessimo mettere i nostri cappelli da pensatore a lungo termine, c’è una tendenza particolare o una tematica che pensi sarà davvero importante per gli investitori per ottenere il giusto nel lungo termine?
Kate Howitt, Fidelity
Penso che una delle cose che abbiamo scoperto negli ultimi due anni è quanto profondamente diversi possano essere i modelli di business di alcune società di software e questi mercati vincenti, dove hanno un’intensità di risorse molto bassa, basi di costo molto basse, margini elevati e la capacità di far crescere i loro ricavi a un ritmo straordinario e creare nuovi mercati dove prima non ce n’erano. Queste sono davvero delle bestie strane da un punto di vista economico.
Ora, il mercato le ha valutate molto bene. Quindi, penso che nei prossimi due anni, ci sarà questa vera tensione tra queste aziende che potrebbero continuare a catturare la parte del leone dei profitti disponibili là fuori. Ma quanto di questo si riflette già nei prezzi?
Perché se tornate indietro al 1999, anche se allora foste stati un incredibile stock picker, e aveste capito che Microsoft, Amazon, Google, che quelli sarebbero stati i vincitori e Pets.com sarebbero esplosi, avreste comunque dovuto aspettare 16 anni per tornare ai picchi precedenti. Quindi, si può avere un’azienda straordinaria che è un vincitore a lungo termine, che può ancora avere alcune grandi oscillazioni nella valutazione che il mercato le attribuirà.
Andrew Parsons, Resolution Capital
Il cambiamento climatico è una questione critica. Penso che se potessimo provare a spostare l’attenzione dal termine cambiamento climatico alla salute, penso che sia un modo migliore di guardarlo. E così, se riusciamo a fare i conti con queste conseguenze, questo per me porterà a risultati molto migliori in generale.
Paul Skamvougeras, Perpetual
I rendimenti obbligazionari sono in realtà scesi, negli ultimi 40 anni. Abbiamo raggiunto un punto in cui probabilmente non possono scendere di molto. Quindi, nel prossimo decennio, stiamo pensando a dove potrebbero arrivare i tassi di interesse? Soprattutto quando si hanno i responsabili della politica monetaria e della politica fiscale, soprattutto negli Stati Uniti e in Australia, molto intenti a creare inflazione. Ed è quello che stiamo vedendo. La politica monetaria non può fare molto di più da qui. Ma ora i governi stanno prendendo il sopravvento e stanno davvero, davvero spendendo.
Quindi, lo stimolo che è stato iniettato nell’economia globale per compensare la COVID è stato il 15% del PIL globale. Sono 20 trilioni di dollari in tutto il mondo che sono stati pompati nel sistema. Quindi, c’è davvero un’intenzione. Potete vedere da quello che dice il ministro delle finanze che vogliono creare inflazione, in particolare, inflazione salariale. Ora tutti i politici diranno: “Beh, ci piace un po’ d’inflazione”. A tutti piace un po’ di inflazione. La domanda è: sarà un po’ di inflazione o sarà qualcosa che va fuori controllo? Non lo sappiamo. Ma penso che porsi questa domanda o pensarci nel prossimo decennio sia piuttosto importante.
Catherine Allfrey, WaveStone Capital
L’aumento del rendimento delle obbligazioni avrà un impatto quando torneremo alla normalità. Ci deve essere un impatto sui multipli e su quello che succede ai multipli. La domanda è: la crescita degli utili può compensare la contrazione dei multipli? Stiamo già iniziando a vederlo sul mercato, perché abbiamo questa revisione positiva degli utili in arrivo.
Inoltre i multipli si stanno contraendo mentre quegli utili stanno aumentando. Quindi penso che sia davvero, tornando all’argomento dell’inflazione, l’aumento dei tassi d’interesse, e questa sarà un’area con cui dovrete davvero fare i conti nei prossimi 10 anni.
Ben Griffiths, Eley Griffiths
La tematica più eccitante che sta cominciando a svilupparsi, e che ha ancora molta strada da fare, è l’ascesa e l’aumento dell’iGaming, dell’eGaming e degli E-Sports. Stiamo parlando di scommesse e giochi online. E stiamo parlando, nel caso degli Stati Uniti, dove essenzialmente le scommesse e il gioco d’azzardo erano essenzialmente proibiti al di fuori della cassa del governo. È stato proibito per un centinaio di anni. Così avete avuto il passaggio della legislazione lì, che è stato per stato, e sta per aprire le scommesse e il gioco in tutti gli Stati Uniti.
Abbiamo già un mercato sostanziale nel video gioco globale. Il videogioco globale, stiamo parlando di giochi Nintendo, Activision Blizzard e Take-Two e questo tipo di attività, quel mercato, vale già qualcosa come 31 miliardi di dollari. Mi sembra molto probabile che l’iGaming e gli E-Sports, quel mercato lo supereranno in dimensioni.
Penso che le stime negli Stati Uniti dell’iGaming abbiano fatto sì che le entrate totali disponibili per le aziende siano qualcosa come 25-30 miliardi di dollari. Sembra che il bacino di potenziali dollari giocabili, se questa è la parola, o di dollari puntabili, sia probabilmente più vicino ai 40 miliardi di dollari. Quindi, c’è un’enorme opportunità che va di pari passo con l’ascesa del commercio online.
Adam Bowe, PIMCO
Dal mio punto di vista i rendimenti reali senza rischio sono morti. Sono finiti i giorni in cui le persone potevano sedersi con attività prive di rischio, o quasi, come il contante e i depositi a termine, e generare una sorta di rendimento reale, quindi un rendimento superiore al tasso di inflazione. Al momento questo è profondamente negativo. Anche quando le banche centrali, credo, passeranno attraverso il prossimo ciclo di rialzo dei tassi di interesse, tornerà da qualche parte intorno allo zero.
Quindi, se sei un investitore seduto lì e hai bisogno di un rendimento reale, un flusso di reddito reale, devi iniziare a pensare a te stesso, quali rischi sono felice di assumere? Perché se ti siedi in depositi a termine senza rischio e in contanti, allora le possibilità sono – la probabilità è che nel tempo – il tuo capitale dopo l’inflazione andrà indietro. Quindi dovete chiedervi questo e la risposta sarà diversa per ogni singolo investitore.
Ti prendi un po’ di rischio di termine o di scadenza? Vi accontentate del rischio di credito? Sei contento di mettere più rischio azionario nel tuo portafoglio? Quindi penso che la risposta sia diversa per ognuno, ma se non ti stai ponendo questa domanda, e dipende dalle condizioni iniziali del tuo portafoglio, allora penso che ti stai prendendo un rischio reale guardando avanti da qui.
Sam Ruiz, T. Rowe Price
Gli investitori devono ricalibrare le loro aspettative. Ora siamo a un punto in cui, dal basso, i mercati sono saliti del 70-80%. Non ci sono molti posti dove avresti messo i tuoi soldi che avrebbero perso i tuoi soldi negli ultimi 12 mesi perché tutto è salito quasi all’unanimità, in sincronia.
Quindi penso che per fare le cose per bene, e questo si allinea davvero a come pensiamo di investire, è necessario pensare a quali imprese avranno veramente successo nei prossimi due o tre anni. Un test molto semplice che ci piace usare è chiedere: “Se il mercato fosse chiuso oggi e non poteste commerciare nulla per i prossimi tre, cinque, sette anni, cosa vorreste possedere ora che varrebbe di più dall’altra parte?
Simon Doyle, Schroders
Una delle cose che penso stia iniziando a diventare importante è questa idea più ampia di riequilibrio. Lo stiamo vedendo in termini di geopolitica: Stati Uniti, Cina, e come e dove si gioca. Ci stiamo muovendo in un mondo di de-globalizzazione che potrebbe essere problematico per l’inflazione e una sorta di riallineamento dell’allineamento del potere geopolitico.
Penso che anche la storia della disuguaglianza si stia giocando. E questo, credo, probabilmente si ripercuoterà sulle impostazioni politiche e così via in termini di tassazione e così via. Quindi penso che ci sia questa storia molto positiva a breve termine, ma penso che ci sia una serie di tematiche strutturali abbastanza potenti e a lungo termine che penso avranno un grande impatto nel prossimo decennio.
]]>Dopo tutto, questa terra di soli 25,4 milioni di persone vanta 897 fondi azionari australiani (large, mid, small-cap e AREIT), 475 fondi azionari internazionali e 112 fondi obbligazionari australiani secondo S&P Dow Jones Indices.
Questo è un sacco di fondi, in particolare se si considera che la maggior parte sottoperforma il benchmark.
Infatti, i dati SPIVA hanno scoperto che l’81,7% dei fondi azionari australiani a grande capitalizzazione ha sottoperformato lo S&P/ASX 200 su base quinquennale. Non è il massimo, per nessuno.
Per aiutarvi a valutare meglio il serraglio di fondi gestiti disponibili sul mercato australiano, Michael Wayne del Medallion Financial Group condivide i fattori che lui e il suo team utilizzano per distinguere i gestori e i prodotti di investimento vincenti. Inoltre, condivide sei fondi che hanno ricevuto l’approvazione di Medallion.
Dal nostro punto di vista a Medallion, è sempre un mix di fondi gestiti e azioni dirette. La nostra area di specializzazione è il mercato azionario australiano. Quindi spesso useremo i fondi quando è al di fuori della nostra area di competenza. Per noi, le azioni internazionali non sono la nostra area di competenza. Quindi spesso ci rivolgiamo a gestori di fondi internazionali o anche a fondi negoziati in borsa per un approccio più passivo.
Spesso, per la diversificazione, ha senso usare fondi gestiti. Ovviamente sosteniamo il nostro approccio e la nostra strategia, ma non siamo arroganti. Capiamo che ci saranno altri approcci per investire sui mercati. E ci saranno momenti in cui una strategia potrebbe fare meglio di un’altra. Quindi, per ottenere quella diversificazione su diversi approcci e su diversi mercati e regioni geografiche, i fondi gestiti possono giocare un ruolo molto importante, così come gli ETF. E anche cose come l’ETF ibrido, o alcuni degli ETF a reddito fisso che sono là fuori, o i fondi gestiti che sono là fuori sono un buon modo per i clienti di accedere a parti del mercato dove non avrebbero accesso di solito.
Così, per esempio, ce n’è uno chiamato Regal, che ha un fondo d’investimento alternativo long/short ed è quotato all’ASX come LIC. Di solito l’investitore domestico medio al dettaglio non avrebbe accesso a questo tipo di cose. Quindi, investendo attraverso il mercato, si ottiene un’esposizione a parti del mercato che normalmente non si otterrebbe da soli. Quindi, questo è tipicamente il modo in cui guardiamo al bilanciamento dei fondi gestiti con azioni dirette.
Per esempio, i gestori di fondi australiani a piccola capitalizzazione in realtà sovraperformano il benchmark nel 70% delle occasioni, il che è un’ottima statistica. I gestori di fondi internazionali basati in Australia tendono a sottoperformare l’indice in circa il 65-70% delle occasioni. Quindi si può vedere che i migliori gestori di fondi internazionali sono pochi e lontani tra loro, ma allo stesso modo, nello spazio small-cap, si possono trovare un sacco di buoni gestori di fondi australiani che sono in grado di ottenere rendimenti fuori misura. Quindi bisogna guardare alle piccole sfumature di questo tipo. Ma altre cose come le commissioni sono importanti, non si vuole che i gestori di fondi applichino commissioni troppo alte e commissioni di gestione troppo elevate. Guarda sempre la performance senza le commissioni, quindi al netto delle commissioni.
Devi anche guardare se un fondo sta aderendo al suo mandato. Spesso c’è un fondo che sostiene di essere attivo, addebitando commissioni di gestione attiva, ma quando si guarda il suo portafoglio sottostante, il portafoglio sta solo rispecchiando il mercato con forse un piccolo tracking error, il 10-20% di alcune posizioni più attive. Quindi assicuratevi di capire in cosa sta investendo quel fondo, capite la struttura del portafoglio. Anche per noi è necessario capire cosa sta cercando di ottenere quel fondo gestito. A volte stanno cercando di ridurre il rischio, quindi sacrificheranno un po’ di upside al fine di raccogliere meno downside capture e a volte cattureranno anche più upside. Quindi il downside e l’upside capture sono sicuramente due cose da guardare. Ma ci sono una serie di elementi diversi. Per esempio, si possono guardare cose come il rapporto di Sharpe, che tiene conto della volatilità e del rischio di ogni fondo rispetto al mercato. Quindi, siamo sempre alla ricerca di modi diversi di guardare ai fondi gestiti, e sono solo alcune delle molte misure che si possono guardare.
Ci sono molti fondi diversi là fuori, e molti di loro sono interessanti per motivi diversi. Così, per esempio, ce n’è uno che è particolarmente attraente per noi per una serie di ragioni, è stato un ottimo performer nello spazio internazionale, ed è la società di investimento quotata Hearts and Minds Investments. Si è comportata molto, molto bene negli ultimi anni. Ed essenzialmente dona una grossa fetta della sua commissione di performance e della sua commissione di gestione, se non tutta ad una certa carità. Quindi questa parte è attraente. Vi dà anche una buona esposizione a una serie di gestori di fondi di buona qualità nello spazio internazionale.
Spesso guardiamo a società d’investimento quotate che vi danno un’esposizione al mercato nazionale delle small cap, e uno in particolare è l’Ophir High Conviction Fund perché, come stavo forse toccando prima, non si può essere arroganti quando si investe nel mercato. Non puoi pensare di sapere tutto, spesso è bene diversificare il tuo approccio e la tua strategia. E Ophir è uno che ha fatto un ottimo lavoro per un certo numero di anni, e ci piace il loro approccio di investimento.
Ce ne sono altri come l’Australian Hybrid Fund che è gestito da Coolabah Capital e da Chris Joye e i suoi colleghi. È stato particolarmente bravo negli ultimi anni a gestire un portafoglio di titoli ibridi. Gli ibridi possono essere molto, molto complessi. Possono essere difficili da capire. Investendo in questo particolare, si ottiene l’accesso principalmente agli ibridi bancari e si ottiene una performance decente rispetto all’indice. Si ottiene anche una cattura dei ribassi relativamente buona. Il ribasso di questo particolare fondo ha dimostrato di essere piuttosto buono, in particolare durante il periodo COVID-19.
Ci sono anche altri fondi a cui diamo un’occhiata, alcuni nello spazio del reddito fisso in cui investiamo. Ce ne sono altri che vi danno l’esposizione a temi e settori emergenti là fuori. ETFS Battery Tech & Lithium ETF è un interessante, che dà ai clienti l’esposizione al litio emergente, alle batterie e ai veicoli elettrici tematici che sono là fuori. Spesso nei settori nascenti è molto difficile scegliere i vincitori. Basta pensare a Internet, giusto? 20 anni fa, non avevamo idea di chi sarebbero stati i vincitori finali, nonostante avessimo il sentore che internet era qui per restare. Quindi è lo stesso tipo di cosa quando si tratta di veicoli elettrici e tecnologia delle batterie. Certo, non c’è dubbio che questo sarà più prevalente nelle nostre vite, o molto probabilmente sarà più prevalente nelle nostre vite, ma è difficile scegliere i nomi esatti che vinceranno da questo. Quindi un ETF come ACDC può essere una proposta molto interessante. E come ho accennato prima, il Regal Investment Fund è un buon modo per ottenere un’esposizione agli investimenti alternativi.
E infine c’è un ETMF, quindi un Exchange-Traded Managed Fund chiamato WCM Quality Global Growth, che è un gestore di fondi internazionali con sede negli Stati Uniti, che ha avuto un track record particolarmente buono. Spesso i LIC scambiano con un grande sconto rispetto agli NTA, quindi le loro attività tangibili nette, mentre gli ETMF tendono ad avere un tracking più vicino al valore patrimoniale netto o al NAV. Quindi questo è un fondo particolarmente attraente che ci piace e che offre una buona esposizione alle azioni statunitensi.
Vi lascio con un’ultima piccola sfumatura che osserviamo quando guardiamo i diversi gestori di fondi. In tempi più recenti, abbiamo visto l’avvento di alcuni ETMF, quindi più ETF gestiti attivamente. E tendiamo a preferire quelli rispetto ad alcune società di investimento quotate, come regola generale. Perché penso che molte persone abbiano notato che negli ultimi anni le LIC sono state scambiate a sconti molto grandi rispetto al NTA. O in alcuni casi, premi molto grandi. Troviamo che gli ETMF, quindi gli ETF gestiti attivamente, tendono a seguire il loro NAV molto più da vicino rispetto ai LIC. Penso che molto sia solo sentimento. Quindi tutti probabilmente conoscono Wilson Asset Management, WAM e WAX. Scambiano su premi molto grandi rispetto al NTA, e spesso perché hanno le corse sul tabellone, hanno un ottimo track record. Potrebbero aver accumulato un sacco di utili non distribuiti, il che significa che nel tempo possono smussare i loro pagamenti di dividendi.
Bisogna anche capire che le preferenze di ogni cliente possono essere leggermente diverse. Una società d’investimento quotata è proprio questo, è una società. Paga dividendi affrancati. Mentre un ETMF, un ETF gestito attivamente, è una struttura fiduciaria. Quindi non ottengono i crediti franchi, ma potrebbero seguire più da vicino il NAV. Quindi bisogna tenere conto di queste cose, o i clienti devono sicuramente tenere conto di queste cose, ma il mercato è sicuramente un flusso e riflusso con il sentimento. I driver esatti di ciò che causa uno sconto o un premio sono spesso discussi. Ma penso che molto si riduca alle dimensioni. Molto si riduce alla dimensione del mercato secondario, alla liquidità e al volume. E spesso si riduce a un lungo periodo di track record.
Ma per quanto riguarda il tuo punto, HM1 ha avuto un’ottima corsa di recente e scambia ad un premio di NTA. Mentre il Future Generation Fund, che è un concetto simile, viene scambiato con un po’ di sconto. Guarda per noi, di volta in volta, lo sconto o il premio non ha molta importanza. È la dimensione di quel premio che spesso può essere un deterrente. E spesso la dimensione dello sconto può essere una caratteristica attraente quando si cerca di prendere un affare. Soprattutto se l’azienda sta conducendo un buyback o qualcosa del genere.
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